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Fondo-dependencia: las gestoras que más tienen que trabajar en diversificar sus ventas


Cualquier equipo de ventas de cualquier gestora en España sueña con tener un fondo superventas. Lograr que los clientes se sientan atraídos por una de las estrategias que comercializa la entidad sirve, además de para hacer crecer los activos bajo gestión, para posicionar a la entidad como una firma de referencia en el mercado español. Algunas de las gestoras internacionales que hoy figuran en el top 20 de las entidades con más patrimonio en España han logrado alcanzar este posicionamiento gracias al interés que ha despertado entre los inversores una estrategia concreta. M&G Investments, con el M&G Optimal Income, y Nordea, con el Nordea 1 – Stable Return, han sido en los últimos años los ejemplos más claros de hasta qué punto un único fondo puede convertir a una entidad en un actor de gran relevancia. Es la cara amable del blockbuster. Sin embargo, la historia demuestra que los fondos superventas son un arma de doble filo, pudiendo incluso a llegar a poner en aprietos a la firma.

Históricamente, el elevado tamaño de un fondo ha sido un factor que ha obstaculizado la continuación del éxito de una estrategia y, por extensión, de una gestora. Puede deberse a que el fondo haya alcanzado un tamaño que dificulte a los gestores su gestión, hasta tal punto que obligue a su cierre. También puede ocurrir que sean los propios inversores los que recelen de la estrategia al dudar sobre la capacidad del gestor para manejarse con patrimonios muy elevados. Ambas casuísticas pueden hacer que el patrimonio gestionado se vuelva muy volátil, tanto en lo que respecta al fondo como a la entidad en su conjunto si existe una excesiva dependencia del producto. El problema para los equipos de ventas es evidente.

La estrategia de los comerciales que se enfrentan a esta situación es siempre la misma: conseguir dirigir la atención de sus clientes hacia otras estrategias de la gama. Esto no es fácil. Algunas entidades han tenido éxito en esta tarea; otras no. En el primer grupo estaría M&G. Las fuertes captaciones registradas por el Optimal Income desde 2012 dio como resultado que más del 80% del patrimonio que gestionaba la firma en España estuviese en este producto. Hoy ese porcentaje ha bajado del 50% gracias al interés que los ventas de la firma han conseguido despertar por otras estrategias de la casa, como el M&G Dynamic Allocation o el M&G Floating Rate High Yield, sin que ello haya puesto en peligro la posición de la firma británica como una de las entidades internacionales del top 10 por volumen de activos en España.

Este proceso de diversificación es el que también ha iniciado Nordea, si bien en su caso lo hizo forzada por el soft close del Nordea 1 – Stable Return tras las fortísimas captaciones registradas tanto a nivel español como europeo. La necesidad de hacer un mayor esfuerzo en presentar a sus clientes las distintas ideas de inversión de la casa empujó a la entidad a reforzar su equipo de ventas, lo cual ya empieza a dar sus frutos. Cuando el Stable Return restringió hace justo un año la entrada a nuevos inversores, el 82% del patrimonio que atesoraba Nordea en España estaba en ese producto. Hoy ese porcentaje es del 64%. La entidad está consiguiendo mantenerse como una las principales gestoras internacionales por activos a la vez que amplía su volumen patrimonial vendiendo otras estrategias de la gama, como el Nordea 1 - European High Yield, el Nordea 1 - Global Stable Equity Fund o el Nordea 1 - Flexible Fixed Income, todos ellos productos con más de 100 millones en España.

Las entidades que más tienen que trabajar para diversificar sus ventas...

De las gestoras que hoy cuentan con más de 1.000 millones de euros en activos en España, M&G Investments y Nordea han sido las que en el último lustro han sufrido de una manera más acuciante el fenómeno de la concentración de las ventas. Sin embargo, hoy este problema lo combaten otras gestoras: Carmignac y Jupiter.

A la gestora francesa la concentración del patrimonio le ha venido por el espectacular crecimiento experimentado por el Carmignac Securité, estrategia que se ha convertido en el fondo internacional que más éxito ha tenido en la historia de la industria en España. Tres de cada cuatro euros gestionados por la firma que en España dirige Ignacio Lana están invertidos en este producto, según datos del barómetro de Funds People. Jupiter, firma capitaneada por Gonzalo Azcoitia, también se encuentra en una tesitura muy similar. El 68% de los activos gestionados por la boutique británica en el mercado español están invertidos en el Jupiter Dynamic Bond, lo que la convierte en la segunda gestora con más 1.000 millones en España con una mayor ratio de concentración.

Entre Carmignac y Jupiter existe una diferencia importante. La firma francesa dispone en España de otras cuatro estrategias con más de 100 millones de euros, mientras que la británica no. Le ocurre lo mismo a Old Mutual Global Investors con el Old Mutual Global Equity Absolute Return. Este producto aglutina prácticamente el 55% de los activos, sin que exista ningún otro fondo con más de 100 millones en España (ver tabla).

Carmignac, Jupiter y Old Mutual Global Investors no son las únicas gestoras que podrían verse abocadas a este problema si las entradas se siguen focalizando en su fondo superventas. Además de Nordea, otras dos entidades concentran más de la mitad de sus activos en una única estrategia. Se trata de Allianz Global Investors (el 58,9% está en el Allianz Europe Equity Growth) y Muzinich (el 53,2% lo aglutina el Muzinich Enhanced Yield Short Term).

... y las gestoras que tienen las ventas muy diversificadas

En el otro extremo se pueden encontrar entidades de gran tamaño (con 5.000 millones de euros en activos en España o más) con las ventas muy diseminadas. El caso más significativo es el de Amundi, donde el peso del fondo superventas sobre el patrimonio conjunto gestionado por la entidad es inferior al 10%. También destacan otras firmas del top 10 por activos gestionados, como es el caso de J.P.Morgan AM, Deutsche AM o Schroders, gestoras en las que el mega blockbuster representa menos del 20% del total.

A continuación se presenta el ranking de las entidades con más de 1.000 millones de euros de patrimonio en España ordenadas por nivel de concentración del patrimonio en el fondo superventas. Los datos están calculados sobre el total de activos que tiene cada entidad en España en productos de gestión activa o fondos indexados (se excluyen ETF). Las cifras del patrimonio tanto de las gestoras como de los fondos de inversión se pueden consultar en el barómetro de la revista que cada mes publica Funds People.

Gestora Fondo Superventas Porcentaje que ocupa el fondo sobre el total de activos en España Fondos blockbuster alternativos (con más de 100 millones de euros en España)
Carmignac Carmignac Securité 76,4% Carmignac Patrimoine, Carmignac Portfolio Capital Plus, Carmignac Portfolio Global Bond y Carmignac Investissement
Jupiter Jupiter Dynamic Bond 68,0% -
Nordea Nordea 1 - Stable Return 64,3% Nordea 1 - Global Stable Equity, Nordea 1 - Flexible Fixed Income y Nordea 1 - European High Yield Bond
Allianz Global Investors Allianz Europe Equity Growth 58,9% Allianz US High Yield, Allianz Advanced Fixed Income Short Duration y Allianz Strategy 15
Old Mutual Global Investors Old Mutual Global Equity Absolute Return 54,8% -
Muzinich Muzinich Enhanced Yield Short Term 53,2% Muzinich Americayield Fund
M&G Investments M&G Optimal Income 49,5% M&G Global Dividend, M&G Global Convertibles, M&G European Corporate Bond y M&G Dynamic Allocation
BlackRock BGF Euro Short Duration Bond 43,2% BlackRock Euro Investment Grade Corporate Bond Index, Blackrock Euro Government Enhanced Index, BlackRock Index Selection Fund US Index, BGF World Energy, BGF Global High Yield Bond, BGF European Value, BGF Emerging Markets Local Currency Bond, BGF Continental European Flexible, BGF US Dollar Short Duration Bond, BGF Euro Bond, BGF Euro Corporate Bond, BSF European Absolute Return, BGF European, BGF European Focus, BSF Fixed Income Strategies y BGF Global Allocation
MFS IM MFS Meridian European Value 40,6% MFS Global Total Return, MFS Global Equity Fund, MFS Emerging Markets Debt, MFS European Research, MFS European Smaller Companies y MFS Prudent Wealth Fund
Morgan Stanley IM MS Euro Corporate Bond 35,7% MS Global Opportunity, MS US Advantage, MS Global Property y MS European Currencies High Yield Bond
Invesco Invesco Pan European Equity 35,2% Invesco Global Targeted Returns, Invesco Euro Bond, Invesco Global Total Return Bond, Invesco Pan European Structured, Invesco Pan European High Income e Invesco Balanced Risk Allocation
Janus Henderson Henderson Gartmore UK Absolute Return 34,1% Henderson Gartmore Continental European, Henderson Horizon Euro Corporate Bond, Henderson Horizon Pan European Equity y Henderson Horizon Pan European Alpha
Fidelity Fidelity America 28,4% Fidelity European Larger Companies, Fidelity US High Yield, Fidelity Global Technology, Fidelity FAST Europe, Fidelity Global Financial Services, Fidelity European High Yield, Fidelity Emerging Markets, Fidelity Euro Blue Chip, Fidelity Euro Short Term Bond, Fidelity Global Dividend, Fidelity Iberia y Fidelity European Dynamic Growth
UBP UBAM Dynamic Euro Bond 28,2% UBAM Corporate US Dollar, UBAM Dynamic US Dollar, UBAM Global High Yield Solution y UBAM Europe Equity
BNY Mellon IM BNY Mellon Absolute Return Equity 25,6% BNY Long Term Global Equity, BNY Mellon Absolute Return Equity, BNY Mellon Absolute Return Bond, BNY Mellon Euroland Bond y BNY Mellon Global Real Return
AXA IM AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield 25,2% AXA IM FIIS US Corporate Bonds, AXA WF Global Inflation Bonds, AXA FIIS US Short Duration High Yield, AXA WF Euro Credit Short Duration, AXA Rosenberg US Enhanced Index Equity Alpha y AXA WF Emerging Short Duration Bonds
Groupama AM Groupama Avenir Euro 23,0% G Fund Alpha Fixed Income,
Robeco Robeco BP US Premium Equities 22,4% Robeco New World Financial Equities, Robeco High Yield Bonds, Robeco Financial Institutions, Robeco Total Return Bond, Robeco Euro Government Bond, Robeco US Large Caps Equities, Robeco Emerging Conservative Equities, Robeco US Select Opportunities, Robeco Consumer Trends y Robeco European Conservative Equities
Candriam Candriam Bonds Credit Opportunities 22,3% Candriam Bonds Euro High Yield, Candriam Long Short Credit, Candriam Bonds Total Return, Candriam Bonds Euro Short Term y Candriam Index Arbitrage
Franklin Templeton Templeton Global Bond 21,1% Franklin US Low Duration, Franklin K2 Alternative Strategies, Franklin India, Franklin Technology, Franklin Mutual European, Franklin US Opportunities, Templeton Growth (Euro), Templeton Asian Growth, Templeton Euroland y Templeton Global Total Return
Goldman Sachs AM GS Emerging Market Debt 19,2% GS Global Strategic Macro Bond, GS Japan, GS US Core y GS Global High Yield
BNP Paribas AM Parvest Bond Euro Government 19,0% Parvest Equity Japan Small Cap, Parvest Bond Euro Government, Parvest Enhanced Cash 6 Months, Parvest Bond Euro Corporate y Parvest Equity Euro Small Cap
Deutsche AM Deutsche Concept Kaldemorgen 18,0% Deutsche Crecimiento Conservador, Deutsche Floating Rate Notes, Deutsche Invest I Short Duration Credit, Deutsche I Invest Convertibles, Deutsche Invest I Euro Bonds (Short), Deutsche Invest I Top Dividend, DWS Crecimiento, DWS Aktien Strategie Deutschland, DWS Covered Bond, DWS Concept DJE Alpha Renten Global y DWS Deutschland
Schroders Schroder ISF Euro Corporate Bond 18,0% Schroder Global Inflation Linked Bond, Schroder Selection Fund US Large Cap, Schroder Global Corporate Bond, Schroder Euro Short Term Bond, Schroder Emerging Markets, Schroder Japanese Equity, Schroder European Alpha Absolute Return, Schroder Euro Bond, Schroder Euro Government Bond, Schroder Global High Yield y Schroder Euro Equity
Natixis Global AM Natixis Euro Short Term Credit 17,4% DNCA Invest Miuri
Aberdeen Aberdeen Global Japanese Equity 17,3% Aberdeen Global Emerging Markets Equity
Columbia Threadneedle Threadneedle Credit Opportunities 15,9% Threadneedle European Corporate Bond, Threadneedle American Fund, Threadneedle European High Yield Bond, Threadneedle UK Absolute Alpha, Threadneedle Pan European Smaller Companies, Threadneedle Pan European Equities y Threadneedle European Select
J.P.Morgan AM JPM Global Income 12,2% JPM US Short Duration Bond, JPM Managed Reserves, JPM Global Short Duration Bond, JPM Global Macro Opportunities, JPM Global Macro Fund, JPM Global Focus, JPM Global Corporate Bond, JPM Global Convertibles, JPM Europe Strategic Value, JPM EU Government Bond, JPM Emerging Markets Equity, JPM America Equity, JPM Emerging Markets Corporate Bond, JPM US Aggregate Bond, JPM Europe Strategic Dividend, JPM US Value, JPM Europe Equity Plus, JPM US Select Equity, JPM Income Opportunity y JPM Global Income
Pictet AM Pictet USA Index 11,6% Pictet Short Term Emerging Corporate Bonds, Pictet Multi Asset Global Opportunities, Pictet Total Return Diversified Alpha, Pictet Robotics, Pictet Water, Pictet Total Return Agora, Pictet Europe Index, Pictet Euro Short Term High Yield, Pictet Absolute Return Fixed Income, Pictet Euro Short Mid Term Bonds, Pictet Global Emerging Debt, Pictet Security y Pictet Emerging Local Currency Debt
PIMCO PIMCO Global Bond 11,4% PIMCO Income, PIMCO Total Return Bond, PIMCO GIS Investment Grade Credit y PIMCO GIS Global High Yield
NN IP NN (L) Euro Fixed Income 10,5% NN (L) US Enhanced Core Large Cap, NN (L) Flex Senior Loans, NN (L) Euro Equity y NN (L) US Enhanced Concentrated Equity
Amundi (más Pioneer) First Eagle Amundi International 7,3% Amundi Bond Euro Corporate, Amundi Index MSCI Europe, Amundi Absolute Volatility Euro Equities, Amundi Bond Global Aggregate, SG Oblig Corporate 1-3, Pioneer US Dollar Aggregate Bond, Pioneer US Mid Cap Value, Pioneer Euro Corporate Bond, Pioneer Top European Players, Pioneer Emerging Markets Bond, Pioneer Absolute Return Multi Strategy, Pioneer S.F. Euro Curve 1-3 Year, Pioneer US Fundamental Growth, Pioneer Euroland Equity, Pioneer Euro Aggregate Bond y Pioneer Strategic Income
UBS AM UBS (Lux) Bond Sicav USD Corporates 6,1% UBS Retorno Activo, UBS Short Duration High Yield y UBS Strategy Fund Yield

Fuente: Barómetro de la revista Funds People.

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