“No es en absoluto sorprendente que estemos donde estamos. Parece que Grecia tiene muchas probabilidades de abandonar el euro. De hecho, la reacción de los mercados de acciones y bonos ya están descontando la realidad de una salida del país del euro”. Así de contundente se manifiesta Dominic Rossi, director mundial de inversiones de renta variable en Fidelity Worldwide Invesments, en un informe en el que considera probable que España tenga que solicitar pronto ayuda oficial del BCE y el FMI para recapitalizar sus entidades financieras.
En el documento, publicado bajo el título ‘Es el momento de centrarse en la calidad’, Rossi prevé además un incremento de las primas de riesgo en los mercados de deuda pública ante las turbulencias que se están produciendo en la eurozona ante la posible salida de Grecia del euro. “Lo mejor sería que viéramos un cambio radical de actitud en España e Italia a medida que se vayan alejando de la perspectiva de seguir el ejemplo heleno. Esto daría más legitimidad a los esfuerzos de ambos gobiernos para avanzar y hacer lo que tienen que hacer”, asegura el experto.
¿Qué podríamos esperar del mercado de renta variable? Según Rossi, “el entorno probablemente será muy difícil para los inversores bursátiles durante los próximos doce meses. Como hemos visto hasta ahora durante la crisis, las iniciativas políticas seguirán teniendo sin lugar a dudas un efecto positivo en el mercado, pero el efecto durará poco, apenas uno, dos o tres meses”. En este sentido, el director de renta variable de Fidelity afirma que “resulta imposible pronosticar cuándo se producirán esos movimientos al alza o cuál será su magnitud”. Por ahora, Rossi cree que “existen demasiados obstáculos para que las bolsas registren avances significativos a largo plazo”.
Para ello, “es necesario resolver los diferentes problemas de la zona euro y el proceso de desendeudamiento de los bancos; todo ello antes de que hayamos siquiera comenzado a considerar los problemas presupuestarios de Estados Unidos, que se han aparcado ante la proximidad de las elecciones presidenciales”. Por este motivo, Rossi augura que “los mercados continuarán pasándolo mal durante los próximos meses. Por este motivo, desde la gestora señalan que seguirán poniendo el acento en empresas de alta calidad con sólidas estructuras de financiación y generadoras de flujos de caja.
¿Qué esperar de los bonos? Andrew Wells, director mundial de inversiones de renta fija de Fidelity revela que la opinión generalizada en estos momentos es que estamos en un entorno de intolerancia total al riesgo, pero como las influencias son de una índole tan política, resulta muy difícil analizar las cosas sobre la base de los fundamentales económicos. “En este entorno, el mercado está descartando totalmente el riesgo. Lo interesante es que desde la perspectiva de la renta fija la gente no está vendiendo activos, por lo que las rentabilidades totales de los bonos siguen siendo buenas; de hecho, los retornos en el año son positivos”.
En su opinión, “la liquidez es escasa en estos momentos, pero los fundamentales crediticios fuera de los gobiernos en dificultades no se han deteriorado considerablemente. Este hecho ha brindado apoyo a la mayoría de las valoraciones en los mercados de renta fija. Además, la mayor parte del dinero oportunista salió de estos mercados en anteriores fases de ventas, por lo que no estamos viendo un funcionamiento desordenado en estos momentos”.
Sin embargo, Wells reconoce estar detectando algunos cambios importantes en lo que denomina base de crédito (la diferencia entre el efectivo y los derivados), ya que se está ampliando. “La gente está cubriendo su riesgo comprando protección, pero no está vendiendo sus instrumentos en efectivo, y esta evolución del mercado tenemos que vigilarla estrechamente porque si la base se ensancha demasiado, se producirá aún más volatilidad”. En términos generales, este experto afirma que la situación griega tiene que resolverse antes de que pueda instaurarse de nuevo una confianza real.
