Evaluación de daños: análisis de las pérdidas sufridas en el mercado de renta fija


Ha vuelto a ocurrir. La renta fija ha sufrido un nuevo castigo que parece un deja vu de lo vivido hace justo un mes, que puede resumirse en dos palabras: volatilidad y pérdidas. En el caso de Europa, su mercado de renta fija ha vuelto a sufrir un nuevo quebranto en el arranque del mes de junio, un comportamiento muy similar al mostrado hace justo cuatro semanas. Entonces las pérdidas afectaron sobre todo a la deuda pública. Los bonos con grado de inversión y el high yield resistieron mejor. En esta ocasión el comportamiento ha sido muy similar. Las mayores caídas se han concentrado en el mercado de deuda pública, con la tir del bund o el bono español a 10 años subiendo 45 puntos básicos (la rentabilidad del alemán ya está en el 0,95% y la del español en el 2,3%). Esto significa que las pérdidas registradas en el último mes y medio por la media de la categoría de fondos que centran su universo de inversión en el mercado de bonos soberanos alcanzan ya el 4,2%, porcentaje difícilmente compensable a corto-medio plazo vía cupón.

“Las rentabilidades que ofrecen los bonos siguen siendo muy bajas, por lo que no hay protección si te cogen en el lado equivocado”, asegura Paul Read, gestor del Invesco Euro Corporate Bond. Quien sale mejor parado de la caída del mercado de bonos en Europa es el high yield. Desde que comenzara la corrección, la deuda de alto rendimiento ha dado muestras de una mayor resistencia gracias a su menor duración y liquidez. La media de la categoría sufre pérdidas muy moderadas (del orden del 0,2%), descensos muy inferiores a los que encajan, por ejemplo, los bonos con grado de inversión europeos (-2%). En el siguiente gráfico, elaborado por Morningstar, se muestra cuál ha sido el comportamiento registrado durante el último mes y medio por el mercado de deuda pública europeo (línea verde), los bonos corporativos con grado de inversión (línea azul) y el high yield (línea roja).

 

Pero… ¿qué está ocurriendo en Estados Unidos? Haciendo un análisis de la evolución mostrada por el mercado de renta fija americano durante el último mes y medio se observa que existen algunas similitudes con lo que está sucediendo en Europa, pero también grandes diferencias. Por ejemplo, expresadas las rentabilidades en dólares, se observa que el high yield americano también es la categoría que mejor está logrando resistir el castigo. Tan es así que el EAA OE USD High Yield Bonds acumula en este periodo una subida del 0,76% (línea naranja). Sin embargo, el segmento del mercado que más se está viendo penalizado no es la deuda pública, que pierde un 1,34% (línea verde), sino el mercado de deuda corporativa con grado de inversión, que cae un 1,43%(línea azul). En el siguiente gráfico, también facilitado por Morningstar, se muestra el comportamiento registrado durante las últimas seis semanas por las tres categorías de renta fija americana.

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