TRIBUNA de Paula Mercado, directora de Análisis, VDOS, sobre el fondo Schroder Gaia Egerton Equity, producto que cuenta con la calificación de Consistentes Funds People.
El uso de estrategias alternativas puede ser una forma viable de inversión tanto para el inversor individual como el institucional, para reducir el riesgo de las carteras de inversión. Estas estrategias han mostrado su capacidad para reducir la volatilidad cuando se incluyen en una cartera de acciones o bonos, pudiendo resultar adecuadas para inversores de cualquier perfil de riesgo.
Diferentes estrategias alternativas pueden tener diferentes características de retorno/riesgo, por lo que normalmente se definen en función del perfil de riesgo del inversor. En algunos casos pueden tener una baja correlación entre sí y respecto a acciones y bonos. Por esta razón es recomendable diversificar entre diferentes estrategias.
Utilizando este tipo de estrategias, la categoría VDOS de gestión alternativa, rentabilidad absoluta, invierte en activos del mercado monetario, renta fija o renta variable, proponiéndose como objetivo la obtención de rentabilidades positivas, no garantizadas. De este grupo de fondos, el más rentable con calificación 5 estrellas VDOS en el año, es la clase I de acumulación en euros de Schroder Gaia Egerton Equity, con un 18,22% de revalorización.
Referenciado para su gestión al índice MSCI World, se propone como objetivo lograr retornos atractivos ajustados por riesgo, por encima de los índices de mercado de renta variable, añadiendo un valor significativo por medio de la selección de compañías y haciendo un uso del apalancamiento mínimo o nulo a lo largo del tiempo.
Abarca un amplio universo de inversión, incluyendo en su cartera predominantemente compañías cotizadas de todo el mundo de gran capitalización. La mayoría de las acciones en su cartera han formando históricamente parte de los índices Euro Stoxx 600 y S&P 500. Las inversiones en mercados emergentes son oportunistas y se han centrado en su mayor parte en Latinoamérica, Europa del Este, Turquía y Rusia.
En el contexto de este universo de inversión, las características que definen una posición larga típica de Egerton incluyen un margen de valoración de seguridad, generación consistente de flujos de caja, con balances saneados y dinámica de crecimiento superior a la media, así como un equipo de gestión fuerte y accesible, con una probada trayectoria. Deben pertenecer a un sector que sea relativamente fácil de entender y debe obtener beneficios de calidad.
En las posiciones cortas, se incluyen compañías que utilizan prácticas contables agresivas, con alto índice de apalancamiento y estructuras de capital débiles, que tienen barreras de entrada bajas, que hacen frente a niveles elevados de competitivaza o son empresas de baja calidad de sectores muy cíclicos.
La generación de ideas se produce a partir del análisis del experto equipo de Egerton. Todos los miembros del equipo gestor, incluyendo el gestor John Armitage, son responsables de esta fase. La información a partir de la cual se generan estas ideas proviene de diferentes fuentes: reuniones o conferencias con la compañía, análisis independiente, y filtros contables y modelos de la casa. Ocasionalmente, el equipo complementa este conocimiento interno con consultores externos y con análisis de brokers. Cada analista mantiene sus propios modelos y confía predominantemente en el análisis de la casa, que se alimenta de una revisión intensiva de información pública, diálogo con el equipo directivo y, en industrias reguladas, con un seguimiento cercano del entorno regulador.
John Armitage, cofundador de Egerton en 1994, es el gestor principal del fondo. Es también Jefe de Inversiones y gestor de las estrategias long/short y long-only de renta variable. Además, John es director de Egerton Capital Limited y socio de Egerton Capital (UK) LLP. John comenzó su carrera en Morgan Grenfell Asset Management en 1981, donde llegó a ser director en 1991. Gestionó el Morgan Grenfell European Growth Trust desde su lanzamiento en 1988 hasta marzo de 1994, llegando a ser uno de los gestores de fondos más reputado de Europa. John es licenciado en Historia Moderna por la Universidad de Cambridge.
El proceso de inversión se basa en análisis bottom up de acciones individuales. El proceso de análisis detallado y disciplinado que sigue el equipo se focaliza en fundamentales de las compañías, con el objetivo de construir una cartera diversificada de acciones descorrelacionadas entre sí. Se podría clasificar como GARP (Growth at a Reasonable Price) caracterizado por un enfoque consciente de valor que busca negocios poco apalancados, líderes en su sector, con buen momentum por beneficios, generación de caja sostenible y crecimiento global. Prefieren negocios que puedan entenderse con relativa facilidad, evitando modelos de negocio complejos o con falta de claridad. Se pretende mantener una cartera diversificada tanto por sector como por geografía.
Aunque tiene un sesgo long, cuenta con flexibilidad para mantener posiciones cortas. Estas posiciones cortas se consideran centros de beneficios y no se utilizan para financiación. Típicamente, la cartera mantendrá una posición neta larga cuando posiciones largas y cortas se combinan. La exposición del fondo quedará determinada valor a valor por las decisiones de inversión, excepto en aquellas ocasiones en que el equipo identifica un cambio de mercado en el entorno financiero o bien la rentabilidad del fondo se deteriora de forma significativa. En estos casos, se gestiona la exposición conjunta del fondo.
Las mayores posiciones en la cartera del fondo corresponden a la aeroespacial europea Airbus (6,20%) las estadounidenses de telecomunicaciones Charter Communications (6,20%) y de cable e Internet Comcast (5,10%) la aerolínea de bajo coste Ryanair (3,56%) y la multinacional francesa de alta tecnología Safran (4,60%). Por sectores, las mayores ponderaciones en la cartera del fondo están representadas por financiero (21,40%), industrial (17%), tecnologías de la información (14,40%), materiales (3,70%) y consumo discrecional (2,60%), mientras que por país, los mayores porcentajes corresponden a Estados Unidos (34%), Francia (9%) Irlanda (5,50%), Holanda (2,50%) y Hong Kong (2,20%).
Por rentabilidad, el fondo se posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2013, 2015 y 2017. Su dato de volatilidad a tres años es de 7,27% y de 6,46% a un año. En este último periodo, su Sharpe es de 3,55 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 6,98%. La aportación mínima requerida para suscribir la clase I en euros de Schroder Gaia Egerton Equity es de cinco millones de euros, adecuada para inversores institucionales, aplicando a sus partícipes una comisión de depósito de hasta 0,20%. Cuenta también con clases más adecuadas para inversores retail, con aportaciones mínimas a partir de 10.000 euros.
La economía de Europa y Japón están mejorando, mientras que la de EE.UU. se mantiene firme, pero con un crecimiento algo tenue. Fuertes indicadores de mercado, como el mercado de bonos y el petróleo, apuntan a que la inflación se mantendrá baja. De forma general, puede decirse que la situación es bastante estable, con excepción de Reino Unido.
Según el equipo gestor, en un mercado de renta variable en que los negocios mediocres o de lento crecimiento se valoran por múltiplos de beneficios reestructurados o reapalancados, que a los gestores les parecen elevados con respecto a los estándares del pasado, estiman que el verdadero valor real para el inversor reside en el crecimiento de ingresos protegido y la mayoría de las carteras son de este tipo.
Por sus grandes posiciones en Airbus y Safran la cartera sería vulnerable a un rally significativo del euro contra el dólar.
La evolución por rentabilidad, ajustada por riesgo, en los tres últimos años, resultado de su eficiente método de análisis y selección de empresas, otorga a este fondo la calificación de cinco estrellas de VDOS.
Para información adicional, ver ficha adjunta.
