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Estrategias de dividendo: la propuesta de Degroof Petercam AM


Gestionar estrategias de dividendo es mucho más complejo que limitarse a identificar compañías que ofrezcan un atractivo pay-out. Existen muchos factores a tener en cuenta para que la estrategia tenga éxito. El Petercam Equities World Dividend lo está teniendo. Se trata de un fondo cinco estrellas Morningstar que en los últimos tres años ha generado una rentabilidad anualizada del 18,7% con una volatilidad del 10,9%, lo que le sitúa como uno de los productos consistentes de Funds People (ver el barómetro de la revista). La entidad cuenta con otro producto de las mismas características, pero a nivel europeo: el Petercam Equities Europe Dividend. Su gestor, Laurent Van Tuyckom, ha explicado a Funds People cuáles son los principios a partir de los cuales se gestionan ambas estrategias. “La filosofía es la misma al 99%. La única diferencia es que en el fondo global tenemos entre 90 y 100 nombres, mientras que en el europeo alrededor de 70”, indica en una entrevista celebrada en la sede de Degroof Petercam AM en Bruselas.

“El proceso de inversión que seguimos en nuestras estrategias es muy distinto del que aplican nuestros competidores. Muchos de ellos se centran en invertir en compañías de sectores muy concretos -inmobiliario, telecos…-, aquellos que tradicionalmente pagan un elevado dividendo frente a los índices MSCI. En nuestro caso no. Nos gustan las compañías que abonan un dividendo por encima de la media, pero eso no es una regla inquebrantable. Podemos invertir en empresas con pay-out por debajo del benchmark. De igual forma, no nos limitamos a invertir pensando en cuáles han sido los dividendos históricos, sino en cuáles son las perspectivas de pago. El dividendo se mueve a lo largo del ciclo. No es algo estático. Algunas veces estamos sobreponderados en valores financieros. Otras en telecos. La decisión sectorial es resultado de un análisis 100% bottom up. No importa si una compañía es cíclica o no. Las inmobiliarias han corregido y ahora ofrecen una rentabilidad por dividendo del 6%. Es un buen punto de entrada”, asevera.

No es el único sector donde Van Tuyckom encuentra buenas oportunidades. El sector financiero es otro. “Existen oportunidades muy atractivas de forma táctica en valores muy concretos, como KBC, ING o algunos bancos del norte de Europa, como Nordea”. No obstante, es importante matizar que la gran exposición a servicios financieros en ambos fondos se explica por la exposición a inmobiliario cotizado, una  de las especialidades de la casa. Para el equipo la valoración es un aspecto clave. Es en lo que aseguran ser especialmente disciplinados. “Si el precio es excesivo, vendemos la posición. Sin contemplaciones. Si una compañía sube, la rentabilidad por dividendo baja, lo que nos obliga a deshacernos del valor, por mucho que nos guste. La política de venta es muy disciplinada. Eso nos permite que la beta suba de manera natural en mercados alcistas y baje en mercados bajistas. En 2015 vendimos Nestlé porque el precio de la acción subió y su rentabilidad por dividendo bajó, situándose por debajo de la que ofrecía el MSCI Europe. Actualmente, el Petercam Equities World Dividend tiene un claro sesgo hacia Europa, precisamente por criterios de valoración”, revela.

Según el gestor, en los últimos años el mercado lo ha conducido la macro y actualmente existe un enorme gap de valoración entre EE.UU –el cual encuentra caro desde un punto de vista bottom up- y Europa, así como entre compañías cíclicas y las defensivas. “Nuestro proceso se basa en un análisis fundamental muy profundo, en el que tratamos de conocer a fondo las compañías, entender su modelo de negocio, el equipo directivo… Tendemos a buscar calidad a precios razonables, compañías de calidad, que ofrezcan flujos de caja predecibles... empresas que te enseñen el dinero. La sostenibilidad del dividendo es clave, por lo que prestamos especial atención en localizar aquellas que sean capaces de aumentar su pay-out y evitar a las que puedan verlo recortado”. En el proceso no contabilizan los programas de recompras de acciones de las corporaciones ni tampoco los dividendos extraordinarios.

“Nadie miraba a muchos de los nombres que tenemos en cartera en el pasado. Estamos en algunas compañías de pequeña y mediana capitalización. De hecho, tenemos un claro sesgo hacia ese segmento. El 22% de la cartera está invertida en small y mid caps en el caso de nuestro fondo global. En el europeo el porcentaje alcanza el 30%. El active share del Petercam Equities World Dividend es del 90% y el del Petercam Equities Europe Dividend del 85%, si bien el tracking error es en ambos casos inferior al 3%”, señala. En el caso del primero, finanzas (17%), salud (15,6%) y consumo defensivo (15%) son los sectores con mayor ponderación en la cartera. En lo que respecta a la estrategia europea se trata de servicios financieros (27%), consumo cíclico (17%) y sanitarias (12%) los que cuentan con una mayor presencia. En ninguna de las dos estrategias cubren el riesgo de divisa. Actualmente, el fondo global tiene más de 100 millones de euros de patrimonio. El europeo, más de 600 millones.

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