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¿En qué países y regiones resulta más fácil para los fondos de pensiones invertir en el extranjero?


Cada vez más, los grandes inversores institucionales buscan cubrir sus necesidades de inversión más allá de sus fronteras. Los datos lo confirman: según el informe Beyond their borders: evolution of foreign investment by pension funds, en el que la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI) y PwC Luxembourg analizan el crecimiento de los fondos de pensiones en todo el mundo, la asignación de activos por regiones y la inversión en el extranjero, esta última ha pasado de representar un 25% del total de las inversiones de los fondos de pensiones en 2008 al 31% en 2014 (cifra media para la mayoría de los países de la OCDE, sin incluir a EE. UU.).

Sin embargo, los porcentajes varían en los diferentes países, entre otros factores porque la regulación nacional establece en muchos casos límites a la inversión en otros mercados. “Algunos países como Dinamarca, Finlandia o Italia imponen un porcentaje máximo de inversión en países que no pertenecen a la OCDE o a la Unión Europea”, apunta el informe. “Otros como Portugal, Polonia o Suiza limitan la inversión en divisas extranjeras por parte de los fondos de pensiones, y otros como Chile, Noruega o México limitan la inversión en clases de activo específicas”. No obstante, son mayoría los países que otorgan libertad total a los fondos de pensiones para invertir en el extranjero según su criterio, al menos en el entorno de la OCDE.

La tendencia apunta hacia la flexibilización

El informe destaca que varios países están modificando sus marcos legales con el objetivo de flexibilizar el acceso de los fondos de pensiones a los mercados internacionales. Por ejemplo, hasta 2009, los fondos de pensiones brasileños solo podían invertir un máximo del 3% en activos extranjeros y solo podían hacerlo a través de fondos de inversión retail.

Pese a que en 2009 el Consejo Monetario Nacional (CMN) incrementó ese límite hasta el 10%, Brasil invierte actualmente menos del 1% fuera de sus fronteras, una situación que contrasta con la de otros países latinoamericanos, como Chile y Perú, que en 2014 asignaron más del 40% de sus carteras a activos de mercados extranjeros. De hecho, los fondos de pensiones chilenos pueden invertir hasta un 80% de sus activos en el extranjero tras la reforma de 2010 que elevó el límite desde el 65%.

En Europa, Polonia también ha modificado su marco regulatorio recientemente. Según la norma aprobada en 2015, los fondos de pensiones abiertos nacionales pueden invertir un 20% de sus carteras en el extranjero (frente al 5% previo), un límite que aumentará hasta el 30% a partir de 2016.

Países

Límites de inversión en activos extranjeros

  Australia

• Sin límites.

  Bélgica

• Sin límites.

  Brasil

• 10%

• No se permite las inversiones inmobiliarias, en fondos de inversión privados ni en préstamos.

• La inversión en bonos, fondos de inversión retail y depósitos bancarios solo puede realizarse a través de inversiones minoristas locales en activos extranjeros.

• La inversión directa en renta variable se limita a los recibos de depósito brasileños (BDR) y a los valores que cotizan en los mercados de capitales de Mercosur.

• Puede invertirse de forma indirecta en renta variable a través de inversiones minoristas locales con activos extranjeros.

  Canadá

• Sin límites

  República checa

• Sin límites

  Chile

• Límite agregado para todos los fondos: 80%

• 100%, 90%, 75%, 45% y 35% para los fondos A, B, C, D y E, respectivamente.

  Colombia

• No hay un límite específico para cada tipo de inversión.

• Límite máximo: 40% (fondos A y D), 60% (fondos B), 70% (fondos C).

• Existen requisitos adicionales para la inversión en fondos de renta fija, renta variable, retail y privados.

  Dinamarca

• Sin límites para los países de la OCDE.

  Alemania

• Sin límites, aunque debe mantenerse en un nivel prudente cuando puedan surgir ciertos riesgos legales.

  Finlandia

• 10% para países no miembros de la OCDE – planes de pensiones voluntarios.

• 20% para países no miembros de la OCDE – planes de pensiones obligatorios.

  Hong Kong

• Al menos un 30% de las inversiones deben estar denominadas en HKD.

  Irlanda

• Sin límites

  Italia

• 5% para títulos (renta fija y renta variable) emitidos por entidades no residentes en algún país de la OCDE.

• 0% si no cotizan en mercados regulados.

  Japón

• Sin límites

  Luxemburgo

• Sin límites

  México

• Máximo del 20%, independientemente de la clase de activo.

• Existen requisitos adicionales según la clase de activo.

  Países Bajos

• Sin límites

  Noruega

• Sin límites

  Perú

• 42%

  Polonia

• Fondos de pensiones abiertos: máximo 10% en 2014, 20% a partir de 2015 y 30% a partir de 2016.

• Fondos de pensiones de empleo: máximo 30% en divisa extranjera.

  Portugal

• Límite del 30% para inversiones en una divisa distinta de aquella en la que están denominadas las obligaciones.

• Límite del 15% para inversiones en activos que no cotizan en mercados regulados de la UE o la OCDE.

• Para los fondos de pensiones PPR (planes de pensiones individuales), el límite está en el 10%.

  Corea del Sur

• 30% - 70%

  España

• Sin límites

  Suecia

• Sin límites

  Suiza

• Máximo 30% en divisa extranjera (puede estar cubierta) que puede ampliarse si la gestión es prudente.

  Reino Unido

• Sin límites

  Estados Unidos

• Sin límite general. Algunas limitaciones en renta variable, renta fija e inversión inmobiliaria.

Fuentes: PwC Market Research Centre, asociaciones nacionales y la OCDE.

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