La situación para el futuro de la UE se complica… y mucho. El motivo: las elecciones francesas y los resultados que están arrojando los sondeos. Cuatro candidatos tienen serias opciones de disputarse en segunda vuelta el Elíseo. La ultraderechista Marine Le Pen y el liberal Emmanuel Macron cuentan actualmente con el 24% del respaldo ciudadano, respectivamente, pero bajan en las encuestas a favor de el conservador François Fillon y del radical de izquierdas Jean-Luc Mélenchon, quienes exhiben músculo en actos multitudinarios y suben en los sondeos, sobre todo Mélenchon, quien en las últimas semanas ha visto aumentar en seis puntos su intención de voto, hasta el 18%. Aunque pudiera parecer que el 6% que separa actualmente a Macron de Mélenchon son muchos puntos, sólo uno de cada diez votantes de Macron dicen que votarán con total seguridad al candidato.
Esto significa que, a menos de dos semanas de la primera vuelta de las presidenciales francesas el 23 de abril, la fidelidad en los votantes de Le Pen y Mélenchon es mucho más alta y, con una participación estimada del 72%, ocho puntos menos que en las anteriores elecciones, todas las opciones están abiertas, incluso la de una segunda vuelta en la que los dos candidatos tuviesen en sus programas la salida de la UE: uno por la derecha (Le Pen) y otro por la izquierda (Mélenchon). Además, tal y como apunta Philippe Waechter, economista jefe de Natixis AM, filial de Natixis Global AM, lo más interesante es que la campaña electoral se ha convertido en una batalla de todos contra Macron. “Para Le Pen, Macron es el probable finalista y es lógico que le ataque directamente, si bien la mayoría del resto de candidatos estarían con él si finalmente no hay alternativas y se juega en la segunda vuelta la presidencia contra Le Pen”, afirma Waechter.
Aunque es poco probable una segunda vuelta entre Marine Le Pen y Jean-Luc Mélenchon, los mercados no pueden obviar este riesgo excepcional en vista de la dinámica de los últimos sondeos. Las intenciones de voto para la segunda vuelta del 7 de mayo se han mantenido estables durante el último mes. Casi un 60% de los votos apuntan a Macron, mientras que un 40% votaría a Le Pen. Las apuestas arrojan una imagen parecida: un 25% de posibilidades de que salga elegida Le Pen frente a más del 63% para Macron. Los votantes de Mélenchon darían su voto probablemente a Macron, mientras que los seguidores de Fillon se muestran divididos por igual entre Macron, Le Pen y la abstención. Además, incluso si Le Pen superara el obstáculo casi insuperable de la segunda ronda, casi con toda seguridad se encontraría en una situación en la que sería incapaz de formar un gobierno, o asegurarse el suficiente apoyo parlamentario para organizar un referéndum sobre la pertenencia de la eurozona. Y mucho menos ganarlo.
Sin embargo, la mera posibilidad de contemplar la victoria de un candidato antieuropeo o que quiera reformar Europa o abandonar la UE probablemente provoque incertidumbre, volatilidad y daños en los mercados financieros (debilidad del euro, ampliación de los diferenciales de los tipos de interés con respecto a Alemania, subida de los niveles de CDS...). Hay que tener en cuenta que salir de la UE es complejo y que un Frexit dañaría gravemente e incluso destruiría la construcción europea. No es el escenario principal de Philippe Ithurbide, director global de investigación, estrategia y análisis de Amundi, aunque admite que las probabilidades que desaparezcan las tensiones antes de los resultados electorales son prácticamente nulas. Según el experto, lo que está claro es que los mercados financieros tendrán que afrontar tres situaciones críticas.
En primer lugar, tendrán que vivir con la perspectiva de que el partido de extrema derecha quede primero en la primera vuelta de las elecciones presidenciales. En segundo lugar, tras la transferencia de votos en la segunda vuelta de las presidenciales, y de acuerdo con las encuestas actuales, se produciría la eliminación de Marine Le Pen. “Debe tenerse en cuenta que, debido a la transferencia de votos y la capacidad de los partidos de derecha de retirarse en favor de los partidos de izquierda y viceversa, hasta ahora los electores franceses siempre han eliminado a la extrema derecha de la mayoría de las elecciones: nacionales, regionales y municipales. Se dice que en las elecciones los franceses votan con el corazón en la primera vuelta y con la cabeza en la segunda. Según las previsiones, Marine Le Pen caería derrotada tanto ante Macron (40% frente al 60%) como ante Fillon (43% frente al 57%), una diferencia estadística importante”, afirma Ithurbide.
Finalmente, será necesario que el nuevo presidente que resulte elegido (presumiblemente Macron, que lidera las encuestas, o Fillon) atraiga a los electores para obtener una mayoría presidencial en las elecciones legislativas, la única manera de poder formar un gobierno estable. Los dos candidatos son claramente pro-europeos y su victoria electoral supondría la aparición de un fuerte eje franco-alemán y gobiernos capaces de llevar a cabo reformas.
Según expican desde Candriam, si el vencedor de las elecciones no es un candidato rupturista con Europa, tal resultado sería sin duda positivo para los activos de riesgo y, en concreto, para la renta variable de la eurozona, que la gestora calcula podría derivar en una mejora relativa de un 10% aproximado de la calificación crediticia frente a la renta variable estadounidense. "Los inversores extranjeros volverían a apostar por la renta variable de la Europa continental, al contar con una valoración atractiva y un aumento de los BPA proveniente del dinamismo de los ingresos, mientras que la prima de riesgo político seguiría relajándose y desbloquearía el potencial alcista de esta clase de activo", auguran desde Candriam.
