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El rol de los riesgos idiosincráticos en renta fija emergente: el caso latinoamericano


El año que acaba de terminar ha estado marcado para la renta fija emergente en mayor pedida que años anteriores por riesgos de tipo idiosincrático. Tal y como hace notar en el blog Bond Vigilantes Claudia Calich, gestora de M&G Investments, varios de los países cuya deuda soberana mejor se ha comportado en 2015 se sitúan claramente en la parte distressed del universo, con casos extremos como Venezuela, en los que se ha esquivado por poco el impago. “Los retornos de Ucrania se beneficiaron de una reestructuración benigna. Rusia se recuperó de los niveles de sobre venta de 2014, al no escalar el conflicto con Ucrania, y Argentina experimentó un rally ante la perspectiva de que el gobierno de Macri sea más amigable con el mercado”, explica la experta. 

No obstante, los inversores deben estar ojo avizor de cara a cómo pueda comportarse la deuda emergente en 2016. “Es improbable que muchos de estos casos repitan como principales generadores de rentabilidad en 2016, por ser más improbable que haya detonantes de más buenas noticias y porque las valoraciones también están más caras tras el rally de 2015”, indica la gestora. La excepción, en su opinión, es Venezuela, porque considera que se encuentra en una situación binaria: “Puede volver a ser uno de los top performers este año si no impaga, pero uno de los peores si lo hace”. Sobre los acontecimientos recientes que se están desarrollando en el país, Calich indica que “la victoria de la oposición en las recientes elecciones asamblearias es positiva, pero no suficiente para eliminar la gran incertidumbre sobre la dirección de la política económica del país con los precios del petróleo estando bajos”. 

En cambio, la gestora considera que, de entre la deuda que se ha comportado peor en 2015, Brasil va a ser una de las claves para este año: “Sigo cauta con la deuda corporativa dados los grandes obstáculos políticos, que harán que una recuperación económica y fiscal sea más difícil”, resume. 

 

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