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"El pronóstico de LarrainVial es que la AFP Estatal funcionará con los mismos criterios de rentabilidad que el Banco Estado"


Este domingo se celebran en Chile la primera vuelta de las elecciones a la Casa de la Moneda. En este proceso electoral, la favorita para alzarse con la victoria es Michelle Bachelet con Nueva Mayoría. La Corredora de Bolsa de LarrainVial ha realizado un análisis ante el presumible cambio en el Ejecutivo, centrado en la reforma tributaria y el levantamiento de la AFP pública, ambas medidas importantes de su programa.

Así, el departamento de estudios de la corredora espera que el bloque político se alce con la victoria con un 53% de los votos. "Adicionalmente, la coalición bacheletista obtendría el quórum de 4/7, necesario para modificar las Leyes Orgánicas Constitucionales. La reforma tributaria requiere de tan sólo de mayoría simple en el Congreso", explica el documento. Precisamente, una de las propuestas estrella en el terreno económico de Bachelet es la reforma tributaria, lo que “podría reducir el crecimiento y generar menos recursos para la reforma educacional”. El argumento se basa en una posible reducción de la inversión si se materializa la norma. "Si se ejecuta la reforma -tal como está diseñada en el Programa de Michelle Bachelet- el nuevo sistema tributario desarticularía las decisiones de inversión y de endeudamiento de las empresas”. En concreto, prosigue el documento: "Habrían estímulos para repartir la totalidad de las utilidades porque no habrían razones para ahorrar e invertir a través del FUT (Fondo de Utilidades Tributarias), una parte de la inversión sería sustituida por el crecimiento del gasto público y del consumo privado, la depreciación instantánea discriminaría y reduciría significativamente el pago de impuestos de las grandes empresas mineras, industriales y forestales intensivas en capital fijo, se incentivaría la inversión fija en desmedro del empleo y del gasto en mano de obra, se estimularía el endeudamiento en desmedro de un mayor gasto de capital (CAPEX), se generarían problemas de caja para pagar los impuestos adicionales entre el 25% y el 35%, además de fomentar la elusión y la evasión por la vía de activar los gastos de operación y mantenimiento de las compañías".

En conclusión, según LarrainVial, "la caída del precio del cobre empeoraría las expectativas y la discusión de la reforma erosionaría la confianza en el margen. El IPSA caería de 3.500 puntos y el dólar subiría a CLP 570 durante el 2014".

Por otro lado, la medida estandarte del programa de la ex presidenta y candidata en el aspecto financiero es la creación de una administradora de fondos de pensiones (AFP) pública. Las pensiones han sido objeto de crítica y de debate para todos los candidatos y la mayoría de diputados o senadores de las cámaras. La razón, es la percepción de que la cuantía para el retiro es reducida en la varias capas sociales. Bachelet es partidaria de crear una sexta AFP, que en este caso sería pública y, según ella, promovería la competencia en el sistema previsional chileno. En LarrainVial creen que el riesgo “con el fin de capturar la mayor parte de los miembros del sistema privado, lo que podría llevar a la quiebra del sistema de fondos de pensiones privado”, el mismo análisis que hacen desde varias gestoras internacionales con importante presencia en Chile. En este caso, la intermediaria espera que, "dicho este riesgo", "el pronóstico de LarrainVial es que la AFP Estatal funcionará con los mismos criterios de rentabilidad que el Banco Estado".

Desde hace meses se viene debatiendo esta posibilidad. En varias ocasiones, Francisco Maragozzini, presidente de la Asociación de AFP, ha segurado que no resuelve nada. La tasa de reemplazo en algunos casos es más baja de la que se estimaba. Se están evaluando ajustes para incrementar las pensiones, y en esta línea está orientado el debate. Una AFP pública no sólo no resuelve nada, sino que genera conflictos en materia de inversiones”, aseguró en entrevista con Funds People Latam. Maragozzini cree que la clave para tener unas pensiones mayores está en tocar la cotización, que se halla en el 10%.

Menos crecimiento

El informe de LarrainVial espera un efecto adverso en el crecimiento si se aprueba la reforma tributaria que propone Michelle Bachelet. Por otro lado, este miércoles se han conocido las previsiones de FocusEconomics, que reduce la previsión de expansión del PIB chileno hasta el 4,2% en 2014.

En concreto, el informe LatinFocus Consensus Forecast recorta en una décima el crecimiento estimado para el país andino, siendo el tercer mes consecutivo que lo hace. En conjunto, el panel de analistas de FocusEconomics prevé un incremento del PIB regional del 2,7% este año (una décima más que en la última revisión) y del 3% para el próximo ejercicio.

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