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El peligro de los traspasos masivos de pensiones en Chile


Entre las administradoras de fondos de pensiones (AFPs) de Chile, y en la Superintendencia, desde hace tiempo hay preocupación por los traspasos que se están produciendo desde los fondos más riesgosos hasta los más conservadores, a pesar de que tanto a 12 como a 36 meses, los fondos de la categoría A es la más rentable y la que más exposición tiene a la renta variable. En enero ya hubo 74.000 cambios, mientras que en abril la cifra ha sido aún superior como se temía, alcanzando los 83.337 traspasos, según los datos de la Superintendencia.

De ellos, 76.716 se realizaron hacia fondos más conservadores. Es decir, el 92%, en la mayoría de los casos por encomendados de plataformas como Felices y Forrados (F&F). Esta última nació el pasado año y tiene más de 88.000 clientes, cotizantes que pagan dos dólares al mes para estar registrados en la web y recibir recomendaciones, en general apostando por posiciones menos riesgosas.

Distorsión

Aunque desde F&F lo niegan, se les acusa de hacer market timing y distorsionar el sistema de pensiones. De hecho, se ha producido una nueva recomendación hacia fondos más conservadores coincidiendo con el mal momento de la renta variable latinoamericana. En caso de que sí lo realizaran, hay varios argumentos de expertos que cuestionan su posible éxito futuro.

En primer lugar, porque el ahorro previsional tiene objetivos a muy largo plazo como para que los trabajadores estén cambiando continuamente de una categoría a otra. Por otro lado, el traspaso efectivo se produce en cinco días, con lo que la ganancia del market timing, en caso de que fuera correcta, se minimizaría, perdería, o incluso sería contraproducente. “Nadie tiene una bola de cristal y se ha comprobado que hacer ganancias en el largo plazo es muy difícil basándose en el market timing”, señala un analista que prefiere no ser citado.

Asimismo, esto genera problemas para las AFPs. Principalmente porque al incrementar el número de cambios, también aumentan los costes operacionales, sin que lo hagan los ingresos. Por ello, una de las medidas que se plantean estaría en cobrar comisiones para estos traspasos, mientras que la Superintendencia piensa en retrasar el periodo de traspaso efectivo para dificultar aún más el market timing.

Sin embargo, la gran preocupación es en torno a los efectos en el mercado. El valor de los fondos del sistema previsional alcanzó los 81.293.178 millones de pesos (más de 160.000 millones de dólares) en mayo, lo que representa más de la mitad del PIB de Chile. Aunque a nivel internacional no tiene demasiado impacto los cambios de las inversiones de las AFPs, sí lo tiene a nivel nacional. Y si hay traspasos masivos de fondos más riesgosos a los más conservadores, estarán obligadas a vender renta variable y comprar renta fija, alterando los precios de los activos financieros.  

Rentabilidad cuestionada

Este lunes el presidente de Cuprum, Hugo Lavados, se sumó a las críticas y aseguró que no se conoce a nadie que haya podido predecir sistemáticamente cambios en el mercado, en relación a la operativa de Felices y Forrados. Desde la plataforma se asegura que con sus recomendaciones cada cinco años se duplica el montante del fondo.

Sin embargo, por el momento están recomendando posiciones más conservadores a pesar de que tanto a 12 meses como a 36, la categoría más rentable es la más riesgosa. Según publica Diario Financiero, la rentabilidad del grupo A ha sido 2,5 veces superior desde el 21 de junio de 2012 a la del fondo Felices y Forrados. Sin embargo, la plataforma asegura que hay que evaluar el resultado en un periodo más largo.

De cualquier manera, si los resultados son negativos, “los afiliados de F&F echarán la culpa al sistema de AFPs”, aseguran fuentes del mercado, cuestionando aun más una industria que está bajo debate en el año electoral.

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