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El efecto Ucrania en los activos rusos


La reacción de los mercados a lo que pasa en Ucrania ha sido muy clara: la bolsa rusa se desplomó más de 10% a principios de la semana. Esto ha provocado que acciones de alta liquidez como Sberbank y Gazprom, sean los más golpeados, mientras que la depreciación del rublo se ha logrado contener gracias a millonarias intervenciones del banco central y a la fuerte alza de la tasa de interés de referencia (del 5 ,5% al 7 %) gracias a lo cual su devaluación ascendió a sólo un 2 % durante febrero .

También se ha visto afectado negativamente el mercado ruso de bonos. Las tasas de deuda pública y corporativa han aumentado significativamente.

En adelante, el desempeño del mercado ruso dependerá de la evolución posterior de los acontecimientos políticos relacionados con las relaciones de poder dentro de Ucrania. En relación con ello planteamos dos escenarios posibles :

El escenario más probable: Que no se llegue a un conflicto armado. Éste se resolverá a nivel diplomático y el nuevo gobierno de Ucrania llegaría a un acuerdo con Rusia. A pesar de ello ni la Unión Europea ni los Estados Unidos aprobarían el proceder ruso en el conflicto. De ahí que, tanto el rublo como la bolsa rusa podrían seguir registrando correcciones.

Menos probable sería el escenario en el que Rusia declare una guerra fuera de sus frontera, y se generen una serie de sanciones y embargos, por ejemplo, hacia las exportaciones de materias primas.

Aunque partimos del supuesto de que la probabilidad de este escenario es acotada, los efectos para el mercado financiero ruso serían desastrosos. Ello provocaría unas salidas de capitales mayores todavía y una grave depreciación del rublo.

Ante esta situación conviene mantener la cabeza fría. Pues tan pronto como desaparezca la incertidumbre política y se constate que el conflicto no se ampliaría al ámbito militar, volverían a figurar en primer plano los fundamentos. El alto precio del petróleo (más de 100 USD por barril) y unas rentabilidades atractivas de los dividendos de los Blue - Chips rusos (7 - 8 %) harán que vuelva el capital extranjero al mercado. Es de esperar, por lo demás, que la prima de riesgo de Rusia aumente durante largo tiempo como consecuencia de los recientes acontecimientos.

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