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DWS: “Si la rebaja de tipos en Brasil es sostenible será muy positivo para la renta variable”


Poco después de su nombramiento, Ribeiro responde a Funds Americas sobre sus planes, los cambios en el mercado brasileño y la evolución del sector.

¿Cuál es la estrategia que DWS ha planificado en la región?

DWS acaba de abrir la oficina en São Paulo y el plan es gestionar desde la nueva ubicación los fondos que ya tenemos en Latinoamérica. DWS considerará también el lanzamiento de nuevos productos en la región si identificamos la necesidad por parte de los clientes. La estrategia es crecer a partir de esta base, a la vez que reconocemos nuevas demandas de los clientes alrededor del mundo.

¿Qué activos tienen más interés en Latinoamérica? ¿Qué diferencia la estrategia de México con la de Chile o Brasil? ¿En qué mercado tiene más patrimonio?

Por ahora, la mayoría de los activos que tenemos en Latinoamérica son equities. La estrategia y la manera en que nos acercamos a los diferentes mercados es similar y la exposición en cada país depende del interés de las historias que encontremos en cada uno de ellos. Cuanto mayor sea el interés del país, mayor será nuestra exposición. Actualmente es en Brasil donde tenemos más exposición, seguido de México, Colombia, Chile y Perú. En comparación con nuestro benchmark (exposición relativa), la mayor sobreponderación la tenemos, por orden, en Colombia, México y Chile.

¿Qué diferencia a sus inversores en los diferentes países de la región?

Cada país tiene sus propias características y oportunidades. Perú, por ejemplo, tiene un mercado de equities que aún es pequeño y está formado, principalmente, por compañías mineras que tienen pocas oportunidades de explorar la economía nacional en términos de exposición en renta variable, con la excepción de un par de bancos.

Estamos buscando en empresas más pequeñas para tratar de obtener ese tipo de exposición y, para ello, tenemos que asumir un poco más de riesgo. Brasil es parecido en la medida en que la expansión de una gran parte del mercado se debe a las materias primas y nosotros tenemos que ir hacia las mid and small caps para explorar oportunidades en la economía doméstica. México, por otro lado, es un mercado diferente. Tiene una mayor exposición nacional, pero el número de empresas listadas es limitado. Tenemos que ajustar nuestra cartera a las características de cada mercado y tratar de obtener lo mejor de cada uno de ellos.

¿Cuál es su visión del mercado local?

Tenemos una visión positiva a largo plazo de los mercados locales, basada en un conjunto de factores de larga duración: demografía favorable, menor capacidad relativa, mejores políticas fiscales, buenas políticas macroeconómicas en la mayoría de los países y en las primeras fases de desarrollo del mercado.

¿Cuál es la rotación de su cartera?

Depende del comportamiento del mercado. Preferimos una rotación baja, pero en un mercado volátil podemos tener una rotación más alta de la que nos gustaría.

¿Utiliza ETFs?

Normalmente, no. Sólo en las situaciones donde queremos una exposición rápida en el mercado para luego invertir en las acciones que nos gustaría.

¿Cómo percibe DWS la rebaja de los tipos de interés que está promocionando el Gobierno de Brasil? ¿Cree que va a beneficiar la inversión en activos de renta variable?

Creemos que la rebaja de los tipos de interés es positiva para la renta variable si la reducción consigue ser sostenible. La disminución temporal y un incremento posterior sólo podría traer más volatibilidad. Necesitamos más tiempo para ver si la reducción de los tipos y de la tasa de cambio va a traer o no un mayor nivel de inflación, que forzaría al Banco Central a elevarlos de nuevo. Si se demuestra que es sostenible y el nivel de tipos encuentra un equilibrio en un nivel más bajo, sería muy positivo para la renta variable. La exposición en Brasil de equities es muy baja.

Si no contamos los tres grandes fondos de pensiones (Previ, Petro y Funcef) que tienen una mayor exposición en renta variable que el resto, el nivel medio del resto de fondos de pensiones está por debajo del 13% y en la industria de los fondos mutuos, hablamos también de una exposición por debajo del 20%. Estos niveles están muy por debajo de los parámetros internacionales y dejan mucho espacio para una potencial migración.

¿Hay algún cambio normativo que le preocupe?

Nos preocuparía si se incrementase el nivel de intervención del Gobierno en algunos sectores como la minería, la energía o la electricidad, lo que provocaría que los inversores redujesen sus inversiones, que son muy necesarias en Brasil.

¿Cómo cree que evolucionará el sector?¿ Cree que habrá más competidores? ¿Cree que pueden darse algunos procesos de fusión?

Habrá más competitividad en Brasil, no sólo de nuevos participantes extranjeros, sino también de pequeños gestores de activos que se están creando en el país. Según aumenta el número de jugadores y los extranjeros se interesan por el mercado, el nivel de fusiones y adquisiciones también debería aumentar.

¿Qué expectativas de rentabilidad tiene para los próximos doce meses?

En equities, siempre es difícil hacer una previsión de las ganancias. Lo es aún más con el ambiente externo que hemos conocido. Si la situación se estabiliza en Europa y China crece en torno al 8%, el mercado brasileño podría regresar a su valoración media de hace cinco años, lo que significaría un alza alrededor del 20% al 25% de la moneda local en los niveles actuales.

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