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DWS: Encontrar el equilibrio a corto plazo, ¿dónde vemos posibles reveses y dónde falta de liquidez?


Mantener posiciones

El riesgo de diferenciales divergentes también afecta a los bonos garantizados españoles, italianos y portugueses. La liquidez relativamente baja suele dificultar aquí los movimientos tácticos. Por ello, parece sensato, especialmente con duraciones cortas, mantener posiciones o trabajar con una cobertura adecuada. Se recomienda prudencia en posiciones con duración larga. Práctico: el crédito debe hacer frente a los problemas de falta de liquidez solo en menor grado. DWS lleva sobreponderado los bonos corporativos durante meses, y no hay motivo para echar el freno ahora. Después de todo, el sector sigue facilitando un buen carry y, exceptuando los bonos de las empresas financieras, los títulos deberían estar bien respaldados. Pero incluso estos no son inmunes a la ampliación cíclica de diferenciales, y, en vista del riesgo de malas noticias, vamos a soltar el acelerador en los próximos meses. También cabría señalar que las ganancias más fáciles ya se han recogido en este sector a lo largo del repunte que se produjo tras el LTRO y los riesgos de cola se han descontado desde entonces.

La deuda corporativa de los mercados emergentes sigue ofreciendo más margen de maniobra. Y algunas divisas concretas de los mercados emergentes están entre las primeras de las listas de compra. Y esto es igualmente aplicable a los países recientemente industrializados: después de meses de relajación, el apetito por el riesgo ha vuelto a hundirse hace poco. Por lo que respecta a las divisas, la inestabilidad procedente de la periferia se refleja en la asignación de la cartera mediante una ligera infraponderación del euro frente al dólar. El reciente rechazo de una tercera ronda de relajación (QE3) también juega a favor del billete verde. Por lo que respecta a los tipos de interés: no prevemos cambios en los tipos por parte del BCE.

Las claves

  • Evitar rendimientos reales negativos cobra la máxima prioridad. No obstante, las posiciones tácticas pueden desviarse de la dirección básica estratégica
  • La ampliación cíclica de diferenciales y el aumento del riesgo de noticias negativas como telón de fondo desaconsejan posiciones de riesgo excesivo en el área de la renta fija
  • Los bonos corporativos y las divisas de ciertos países emergentes mantienen su atractivo. Seguimos prefiriendo el dólar al euro

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