Día mundial del agua: formas de invertir en el activo


Del total de agua disponible en la tierra sólo 3% es dulce y de ese porcentaje tres cuartas partes no son utilizables o están contaminadas. La ONU estima que 2,5 billones de personas -más de un tercio de la población- vive sin saneamiento básico y 748 millones no tienen acceso apropiado a agua potable. Tanto es así que la inadecuada infraestructura causa la muerte de millones de personas cada año por enfermedades. Un café requiere 140 litros de agua hasta consumo, una naranja 50 litros, un kilo de vacuno 5.000 y una fábrica de microchips 400.000 de agua destilada/hora. Para 2050 el consumo entre agricultores y municipios se habrá multiplicado por tres y en industrias por dos. Además casi la mitad de población vive en ciudades, 53% para 2030 -cerca de 4.000 millones de personas-. La oferta puede reducirse con el cambio climático y de patrones de lluvia, desaparición de glaciares y cambios de los cursos de los ríos. 

De momento, 2,3 billones de personas han mejorado su acceso a agua potable entre 1990 y 2012. La ONU ha propuesto para 2030 el acceso universal, equitativo y asequible a agua potable segura y saneamiento, con especial atención a necesidades de mujeres y niñas y personas vulnerables. Es uno de los objetivos del desarrollo sostenible, destinado a incorporarse en las políticas de los Estados miembros. Hay que tener en cuenta que la cobertura universal requiere una inversión equivalente al menos a 0,1% del PIB global. En conjunto la inversión necesaria en infraestructuras, muchas obsoletas, es de 100.000 millones anuales los próximos 25 años.

Urbanización y desarrollo promueven las industrias del agua

El desarrollo de la cadena de valor del agua es esencial para la creación de riqueza. Se ve promovida por la urbanización. Hay que tener en cuenta que la red de agua es mayor que la suma de las calles construidas en cualquier país. En China se ha desarrollado de manera extremadamente acelerada y en países desarrollados hay que actualizar la infraestructura. El sector agrícola consume 70% del agua en el mundo y las industrias 20%.

Efectivamente las industrias del agua se encuentran en la intersección de mega-tendencias como urbanización, comercialización y sostenibilidad. La gran mayoría de activos son propiedad pública, de municipios. En este sentido, a diferencia de otros servicios públicos, las decisiones de infraestructuras son locales, a nivel municipal. Un caso extremo es Singapur, estado-ciudad, cuya existencia económica depende del suministro de Malasia y ha tenido que desarrollar la tecnología de reciclaje. En cualquier caso cada vez más gobiernos y reguladores facilitan la participación del sector privado. Al respecto la ONU considera la inversión privada un pilar fundamental. 12% de la población mundial ya recibe agua potable y sanitaria de proveedores privados o mixtos y la próxima década puede ser 21%. La solución en unos casos pasa por contratos de concesión de capital y/o gestión. En otro extremo, como en República Checa, Chile o Inglaterra los activos son del sector privado.

Servicios en suministro, tecnologías y medioambiente

A lo largo de la cadena de valor del agua hay numerosos servicios proporcionados por industrias de suministro, tecnologías y medioambiente. Las oportunidades se dan en empresas de detección de fugas, calidad y tratamiento de aguas residuales. El componente puramente económico predomina en los usos industriales, donde el agua es necesaria para fabricar y lo relevante es cuánto cuesta.
De manera que hay exceso de demanda y las tarifas tienden a aumentar por encima de la inflación para ajustarse a costes: el precio sube anualmente más rápido que el petróleo y con menor volatilidad. Está claro que hay desequilibrio y se requiere mayores inversiones en suministro, tecnologías de tratamiento, reciclado y control de polución. Pero las administraciones públicas no pueden reducir estos desequilibrios y cada vez más gobiernos y reguladores facilitan la participación del sector privado. Así que el porcentaje de población mundial que recibe agua potable y sanitaria de proveedores privados puede llegar a 21% en esta década.

Las industrias del agua, inversión responsable y rentable

Las industrias del agua suman 580.000 millones de dólares en ventas globalmente -el tamaño del sector farmacéutico es 700.000 millones-, pero solo 15% está representado en cotizadas.  Hay 300.000 empresas relacionadas, muy fragmentadas, con tendencia a consolidación, pero su representación en bolsa es de 850 empresas. Ahora bien, para reflejar la realidad de estas industrias según las define Global Water Intelligence Londres (no existe un índice de inversión pasiva adecuado) quedan 300 con mínimo de dos tercios de activos relacionados con el tema, con capitalización agregada de 31,500 millones.

Las empresas más puras son pequeñas y medianas

Fruto de la selección de valores 46% de compañías son de EE.UU., seguido de Europa y Japón. EE.UU. aglutina la mayoría de empresas en equipamiento y tecnología, mientras que en Europa predominan proveedores relacionados con infraestructuras. Además hay oportunidades fuera de Europa, especialmente en Brasil y Chile. En Asia es el caso de China y Filipinas. Los emergentes tienen un peso cercano a 10%. Entre las mayores posiciones destacan los dos grandes operadores francesas Veolia Environnement y Suez Environnement, que cuentan con miles de contratos directos con los municipios, Xylem, de EE.UU., 100% relacionada con agua y en el mercado regulado la inglesa Pennon Group PLC.

Aprovechamos la debilidad del mercado pata tomar nuevas posiciones

En febrero aprovechamos la debilidad del mercado pata tomar nuevas posiciones. Es el caso de HD Supply, distribuidor estadounidense de productos relacionados con construcción e infraestructuras de agua, con trayectoria de mejora gradual de márgenes, fuerte generación de caja y constante reducción de deuda. Su valoración ofrece un punto de entrada muy atractivo. Por su parte Whirlpool fabrica bañeras de hidromasaje y aparatos de consumo como lavadoras y lavavajillas, con liderazgo en eficiencia de uso de agua, cuya cotización se ha visto afectada por turbulencias en mercados emergentes. Pero su combinación de demanda en mercados principales implica beneficios potenciales ajustados al riesgo. También hemos aumentado posiciones Agilent y Watts Water y añadido exposición cíclica mediante Pentair, Idex y Kubota -con sólidos fundamentales a largo plazo y poca posibilidad de deterioro operativo-. Además hemos añadido a Ecolab tras su exagerada bajada con la presentación de resultados. Recientemente tomamos beneficios en Aqua America, Republic Services y Waste Management y redujimos exposición a Tetra Tech, aprovechando el buen comportamiento y previsión de deterioro.

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