¿Qué estrategias están demandando ahora los inversores de hedge funds? “Hay mucho interés por la renta variable pero en estrategias menos direccionales, más market neutral pero no perfectas, es decir, con una exposición neta de entre el 30% y el 20%. Es una tendencia que ha emergido en los últimos seis meses por el tono del mercado”, explica Martin Fothergill, responsable global de hedge funds de Deutsche AWM. Asimismo, constata que se ha incrementado la demanda por estrategias menos agresivas, aunque por otra parte subraya que en las estrategias UCTIS “no hay suficiente volatilidad, y cuando buscamos productos para ofrecer en Deutsche AWM nos fijamos en los de más volatilidad, que estén muy diversificados y que sean alternativos”, puesto que son conscientes de que la tendencia actual en el universo hedge funds consiste en que los inversores prefieren estrategias “core” conservadoras y luego buscan otras más volátiles para diversificar.
Fothergill ha estado de visita en Madrid para explicar a los clientes de la entidad la estrategia y visión de hedge funds que mantiene su firma, centrada en ofrecer soluciones de liquidez en cuando a los hedge funds. Actualmente, el área de hedge funds de Deutsche AWM permite el acceso a más de 200 gestores a través de 12 estrategias de fondos.
El experto señala lo difícil que es “encontrar a un gestor de hedge funds que haga cosas diferentes, que explore las ineficiencias de los mercados y se aproveche de los movimientos de los bancos centrales y otros temas estructurales con la ventaja de no tener limitaciones”. En la gestora seleccionan a equipos con una larga experiencia y amplio track record, aunque también prestan mucha atención a las áreas de operaciones, compliance y contratos (covenants). “Somos muy exigentes, y por ello tendemos a gravitar en torno a las firmas más grandes”, indica Fothergill.
Otro de los puntos vitales para Deutsche AWM a la hora de seleccionar qué estrategias van a recomendar a sus clientes es la liquidez: “Tenemos la necesidad de encontrar gestores con carteras subyacentes líquidas [con liquidez diaria o semanal] porque dan mucha flexibilidad”, añade el experto. Asimismo, una exigencia adicional es que estos gestores tengan su propio dinero invertido en la estrategia que gestionan.
El renacimiento de los hedge funds
Martin Fothergill constata que el apetito por los fondos de inversión libre se ha reactivado desde hace un par de años hasta esta parte, especialmente por dos vertientes: inversores institucionales que se adentran por primera vez en este mundo, e inversores que sufrieron durante los momentos posteriores a la quiebra de Lehman Brothers y se han mantenido apartados hasta ahora de la gestión alternativa. De hecho, declara que en su firma han detectado mayor apetito de los inversores españoles por hedge funds, “hay un gran interés de inversores que hace un año no preguntarían”, señala.
El responsable observa, no obstante, que las tendencias y usos que se dan a los hedge funds son distintas a las pre-Lehman: “Cada vez se usan más hedge funds para reemplazar a fondos tradicionales, porque en vez de invertir long only en renta fija o renta variable ahora los inversores se pasan al long short. Esto significa que no se necesitan hedge funds para la asignación a hedge sino que forman parte de la cartera. Es un signo de que los hedge funds se están volviendo más mainstream”.
Cómo afectan los cambios regulatorios al mundo hedge
Martin Fothergill habla de la avalancha regulatoria que ha experimentado Europa en los últimos cinco años. Éste tiene una postura agridulce con respecto a la normativa UCITS y sus sucesivas actualizaciones: “En 2009 se hizo un montón de ruido, porque iba a ser una máquina fascinante de revisión de activos, pero no ha sido tan exitoso como se esperaba. Ahora ha cambiado el juego, va a dar un gran salto porque los inversores van a demandar productos con formato UCITS. En cambio AIMFD ha tenido un gran impacto pero no se ha visto aún, muchos hedge funds no pueden captar flujos de entrada porque no pueden hacer marketing en Europa”.
El experto observa que gran parte de la demanda de productos con formato UCITS procede de la gran banca privada y establece esta sencilla diferencia de criterios: UCITS es más líquido y AIMFD engloba estrategias menos líquidas. La situación trasciende al terreno europeo, pues el responsable indica que mucha de la demanda por productos UCITS procede de Japón, Corea, Hong Kong y Singapur. En este contexto, la conclusión a la que llega Fothergill es que “UCITS ha sido reconocido como un estándar. Gran parte de los grandes bancos privados, especialmente los europeos, prueban estos productos primero entre sus clientes europeos y luego se los llevan a Asia”. También plantea una duda: “AIMFD supone una barrera en el corto plazo. La pregunta es si en 3, 4 ó 5 años, cuando los hedge funds se adapten, si será un desafío para UCITS”.
“UCTIS es realmente una oportunidad, aunque los cambios regulatorios tienen dos caras: por un lado hay más compliance y más informes, pero por el otro ayuda a crear productos mejores”, continúa el experto. Termina su análisis afirmando que esta normativa europea “es una herramienta de inversión conservadora”.
