Descubriendo nuevas ideas de inversión: el caso de Acatis


Acatis es una boutique alemana con 3.500 millones de euros en activos bajo gestión. Fundada en 1994, la firma cuenta con 15 fondos, aunque fuera de Alemania comercializa cuatro estrategias. Todas ellas se gestionan siempre partiendo de la misma filosofía de inversión: el ‘value investing’. La firma está en manos de tres socios, que son los máximos accionistas de la compañía. Dos de ellos son Hendrik Leber y Claudia Giani-Leber, quienes fundaron la compañía en 1994. En el año 2000 se incorporó Faik Yargucu como accionista. Cada uno cumple un rol dentro de la gestora. Hendrik Leber es director de inversiones, Claudia Giani-Leber responsable de marketing y relaciones con los medios y Yargucu director de ventas institucionales. Acatis solo trabaja con inversor institucional. Entre sus principales clientes se encuentran family offices, compañías de seguros, fondos de pensiones, bancos y gestoras.

Los 3.500 millones de euros que gestiona se reparten de la siguiente manera: 550 están en fondos de renta fija, 1.150 millones en mixtos y 700 millones en estrategias de renta variable global (350 millones en fondos de inversión y la otra mitad en mandatos). El resto se divide entre fondos de fondos, estrategias de renta variable Asia-Pacífico y bolsa europea, donde también cuenta con un producto de renta variable alemana con 150 millones de euros de patrimonio. Hendrik Leber es el responsable de las estrategias de renta variable global y renta variable europea, que gestiona junto con un equipo compuesto por otros cinco gestores. La especialización del director de inversiones de Acatis es la renta variable global. En España, la firma tiene registradas dos de sus estrategias clave, productos con un importante track record.

La primera es, precisamente, el Acatis Aktien Global Fonds, estrategia de renta variable global constituida en 1997. Se trata de un producto con un patrimonio de 360 millones de euros con el que en los últimos tres años ha conseguido una rentabilidad anualizada del 21,1%. El gestor sigue una aproximación value. Lo más singular de la estrategia es que, para que una empresa pueda entrar en cartera, tiene que contar con un margen de seguridad mínimo del 20%. No se deja influenciar por ningún índice de referencia. Generalmente, mantiene una cartera concentrada (en torno a 35 valores) con una capitalización media superior a los 1.000 millones. La rotación de la cartera el año pasado fue del 80%. Su modelo está vivo. De hecho, Hendrik Leber continúa trabajando en el estudio de cómo maximizar la rentabilidad de la cartera a la vez que se reduce el riesgo.

Como resultado de este estudio, a partir de 2013 deciden que el peso de una acción en la cartera –que como mínimo es del 1,5% y como máximo puede llegar al 4%- debe ir en función de cuál sea la volatilidad y el momentum de la compañía en bolsa. Antes de poner esta técnica en práctica, hicieron un back-testing. Tomaron como referencia el periodo 2002-2012 y descubrieron que, con esta estrategia, se hubiesen logrado rentabilidades más elevadas con volatilidades inferiores. La otra gran estrategia que comercializa Acatis en España es un fondo mixto flexible global, el Acatis GANÉ Value Event Fonds. En este caso, se trata de un estrategia gestionada por Henrik Muhle y Uwe Rathausky, quienes tienen su propia compañía, GANÉ.

La estrategia es resultado del acuerdo alcanzado entre Acatis y GANÉ. Ambos se conocen muy bien, ya que entre 2002 y 2007 Muhle trabajó en Acatis. El fondo cuenta con varias características: es la única que comercializa GANÉ, el dinero de los gestores está en el fondo y puede hacer una asignación flexible a las distintas clases de activos, pudiendo estar del 0% al 100% en renta variable, renta fija o liquidez. Históricamente, el peso de las acciones en la cartera ha estado entre el 30% y el 60%, el de los bonos entre el 20% y el 40% y la reserva en liquidez nunca ha sido inferior al 10%, la cual utilizan para aprovechar oportunidades. En renta variable, prometen tener siempre una beta de entre el 0,3 y el 0,6. La cartera es muy concentrada, tanto en la parte de renta variable (15 y 20 acciones) como renta fija (actualmente tienen 12 bonos, fundamentalmente emisiones de crédito). Desde su lanzamiento en diciembre de 2008, la rentabilidad anualizada del fondo ha sido del 12,9%.

Una de las señas de identidad de la gestora es lo que denominan como ‘Acatis Research’. Se trata de un equipo basado en Frankfurt formado por 10 personas que se dedica a armonizar la información financiera que publican las distintas fuentes de información (Bloomberg, Reuters, etc), datos que son los que utilizan los gestores para llevar a cabo sus análisis. Años atrás, Acatis Research era una entidad independiente, que se llamaba Aalto GmbH. Acatis la compró y la integró dentro de la entidad. Otra de las señas de identidad de la firma es que todos los meses la gestora publica en su página web un ‘investment case’ de una hoja de extensión en el que indican cuáles son los motivos que ha empujado a alguno de sus gestores a comprar una determinada compañía. En dicho documento se explican las razones que un día les llevaron a entrar en un determinado valor.

En total, en la firma trabajan 31 profesionales (entre gestores y analistas), 27 de los cuales están en Alemania y otras cuatro en Suiza. En ambos países la gestora tiene oficina. También cuentan con oficina de representación en Francia o España. En el caso del mercado español, la responsable es Eva Zaragoza, quien hace justo un año entraba a formar parte del equipo de Ventas Instituciones de Acatis como responsable para España y Reino Unido. Esta incorporación se producía después de que Zaragoza llevase trabajando para la gestora como ‘third party marketer’ durante dos años. Zaragoza desempeña sus funciones desde Valencia, donde reside.

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¿Quién es Troy AM?

En sus orígenes comenzó como un family office para gestionar el patrimonio de la familia de Lord Weinstock en el año 2000. Hoy es una gestora con un patrimonio de 6.000 millones de libras y cuatro estrategias sesgo value y enfoque de retorno absoluto.

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