De la retórica a los hechos: la visión de Mobius sobre el mercado asiático y cómo plasma sus ideas en el Templeton Asian Growth


El Templeton Asian Growth es uno de los fondos de renta variable emergente más emblemáticos de Franklin Templeton. Quizás uno de los motivos sea que a los mandos de este producto está Mark Mobius, uno de los gestores más veteranos y experimentados de la industria. Según datos de Morningstar, la rentabilidad cosechada por el fondo en el último año fue del 7,2%, 2,1 puntos por encima del índice de referencia. Se trata de uno de los fondos más antiguos de su categoría (fue lanzado en 1991). A nivel geográfico, las principales apuestas actualmente son Tailandia, China e India. De hecho, de las 10 principales posiciones de la cartera, en las que están invertidos la mitad de los activos (ocupan el 51% del total), nueve corresponden a compañías afincadas en estos tres países.

Cuatro son tailandesas (Siam Commercial Bank, Kasikornbank Public, Ptt y Siam Cement), tres son indias (Oil & Natural Gas, Reliance Industries y Tata Consultancy Services, compañía esta última que es la primera apuesta de Mobius, con un peso en la cartera del 7%) y una es una empresa de automoción china (Brilliance China Automotive). La hegemonía que mantienen estos tres países solo la rompe una empresa energética pakistaní (Oil & Gas Development), con un peso de casi el 6%. A nivel sectorial, las grandes apuestas del gestor están en el sector energético, consumo cíclico y tecnología de la información. “Los 48 valores que actualmente integran la cartera han sido seleccionados a partir de un estudio fundamental, siguiendo una métrica de análisis acción por acción”, explica Mobius.

El último mes de 2014 el fondo registró un comportamiento más débil, que el gurú achaca a dos factores: la recogida de beneficios en Tailandia e India y la reducción de posiciones en el sector energético como consecuencia de la caída del precio del petróleo, que generaron turbulencias en los mercados financieros extranjeros y un cierto nerviosismo tanto entre los inversores locales y globales. “Tailandia e India fueron dos mercados que se han comportado especialmente bien en 2014, si bien en diciembre experimentaron una cierta debilidad durante un periodo que vino acompañado de volatilidad. Gran parte de esa debilidad mostrada por ambos países tuvo su origen en acciones relacionadas con la energía”, señala el experto de Franklin Templeton.

En el caso de Tailandia, Mobius explica que “los negocios siguen funcionando, pero bajo un régimen militar que les deja actuar mientras no afecten a la seguridad nacional. Evidentemente, creemos que es necesaria tanto una nueva Constitución aceptada por los distintos partidos políticos, como unas elecciones generales. Su clase media es muy importante y el consumo continúa creciendo. Encontramos oportunidades en los sectores de bienes de consumo y servicios, incluyendo bancos e inmobiliarias, a medida que crece la migración del campo a la ciudad”. En lo que respecta a India, considera importante fijarse en las empresas de pequeña capitalización. “A nuestro juicio, las large cap están sobrevaloradas. No obstante, encontramos grandes oportunidades entre las small caps”.

En términos generales, el interés de Mobius por las small caps es estructural y de largo plazo. “Son las principales beneficiarias de las reformas emprendidas en Asia y en muchas otras economías emergentes. El beneficio de las pequeñas compañías proviene fundamentalmente de la demanda interna, por lo que la combinación de un crecimiento económico sólido, una creciente clase media y la caída del precio del petróleo inciden positivamente en una mayor renta disponible, lista para consumir. Nuestras carteras difieren sustancialmente tanto a nivel sectorial como geográfico de los fondos globales. Consideramos especialmente atractivas las compañías orientadas al consumo, así como a la salud, pero en general no es un problema encontrar oportunidades dado que existen unas 20.000 compañías cotizadas. Es un segmento de mercado que continúa infra-analizado, constituyendo una gran ventaja para nosotros”.

Recientemente, dos grandes compañías indias vinculadas al sector energético reaccionaron mal a la fuerte caída del crudo, en tanto que una empresa vinculada del sector del metal y la minería fue castigada en bolsa por su participación en una compañía de exploración de petróleo y gas. El mal comportamiento de este segmento del mercado fue contrarrestado con la favorable evolución mostrada por el sector financiero chino, “que ganó terreno al calor de los estímulos inyectados por Pekín a la economía”, así como los bancos y las compañías de automoción indonesias, que “se vieron beneficiadas por las reformas económicas del gobierno, que reforzaron el sentimiento positivo de los inversores”. Respecto a Indonesia, Mobius mantiene una cierta cautela. “Las reformas anunciadas por el nuevo gobierno no se han producido en la medida esperada, defraudando al inversor. Pensamos que puede haber nuevas correcciones”.

Opinión sobre los principales rumores del mercado sobre China

Dos han sido los aspectos que han intranquilizado especialmente a los inversores sobre China. En primer lugar, el temor a la velocidad de aterrizaje de la economía china. “Es importante diferenciar el PIB nominal del PIB real: en 2010, cuando China crecía al 10% aportaba 844 billones de dólares a la economía, en 2013, el PIB creció un 7,7% aportando 986 billones. Los salarios crecen al igual que las ofertas de trabajo aumentando la renta disponible y, por tanto, el consumo”. El otro tema candente es el temor a la burbuja inmobiliaria. “Con independencia de que en determinadas zonas se haya producido un alza exagerada  de los precios, por lo general los precios de la vivienda han subido en la medida que se vendían un mayor número de ellas, consecuencia de una fuerte corriente migratoria del campo a la ciudad (un 53% de la población ya vive en las ciudades) y que continuará en el futuro hasta alcanzar niveles similares a otros países (en EE.UU representa más del 80%).

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