¿Cuáles han sido las estrategias de renta variable long/short europeas que mejores resultados han dado este verano?


El verano ha sido un periodo muy agitado para las estrategias direccionales de renta variable europea, que sufrieron importantes correcciones arrastradas por las caídas registradas por los mercados. El momento ha sido muy bueno para testar cuál ha sido el comportamiento registrado por los fondos long/short de renta variable europea, algunos de los cuales han conseguido durante los últimos meses resultados muy destacados. El que más ha brillado ha sido, sin lugar a dudas, el  UBS (Irl) Investor Selection - Equity Opportunity Long Short Fund, con una rentabilidad en el periodo del 10,4%. Se trata de un fondo long short de UBS Global AM que recientemente recibía el premio como mejor fondo de renta variable del año 2014 en los 'Investor Choice Awards'. Está gestionado por Max Anderl y Jeremy Leung, gestores del UBS (Lux) Equity SICAV - European Opportunity Unconstrained y cuenta con una beta que habitualmente está en torno al 0,5, pudiéndose mover entre el -0,25 (mínimo) y el 0,7 (máximo).

El objetivo del fondo es generar un retorno absoluto (bruto) de hasta el 8% proveniente de la gestión de beta (participando en las subidas pero reduciendo exposición al mercado en las caídas) con el fin de generar un alfa superior al 7% gracias al stock picking. Estos datos se basan en simulaciones históricas hipotéticas en los retornos de la parte larga y corta. El peso de las posiciones largas es del 110% y el de las cortas del 60%. A nivel de riesgo, el objetivo que se han fijado los gestores es tener una volatilidad en términos absolutos inferior al 10%. Morningstar encasilla este producto dentro de la categoría long/short global dado que el fondo puede invertir hasta el 20% de la cartera fuera de Europa, lo cual hace principalmente en Estados Unidos. La cartera es resultado de un stock picking que, a su vez, es fruto de una combinación de análisis fundamental, cuantitativo y cualitativo. Puede conocer las similitudes y diferencias de este fondo con el UBS (Lux) Equity SICAV - European Opportunity Unconstrained pinchando aquí.

Dentro puramente de la categoría Morningstar de renta variable long short, la estrategia que ha conseguido mejores resultados en este periodo ha sido el GAM Star (Lux) European Alpha, con una rentabilidad del 6,3% durante el verano. La estrategia es muy sencilla. Esencialmente, su objetivo es tratar de anticiparse al mercado principalmente en momentos de presentación de resultados. Los gestores se ponen largos en aquellas compañías que creen van a publicar unos mejores resultados empresariales que los estimados por el consenso de mercado, lo que en consecuencia haría que muchos analistas revisasen al alza sus valoraciones y previsiblemente sería un factor que contribuiría a empujar al alza la cotización del valor. Y al revés. Ponerse cortos en aquellas compañías que los gestores consideran presentarán unos resultados peores a lo estimado por el consenso, lo que haría que los analistas redujesen sus precios objetivo, pasando factura a sus acciones en bolsa.

Al contrario de lo sucedido en 2014, cuando hubo un momento en el que las compañías más caras y con peores fundamentales lo hicieron mejor, este año no se produjo este movimiento del mercado, lo cual favoreció especialmente a la estrategia de GAM. EL GAM Star European Alpha tiene una exposición neta a renta variable del 8.2% y ha mantenido esta exposición a lo largo de año. A finales de agosto el fondo llevaba una rentabilidad positiva del 7,39%, habiéndose comportado en agosto con una subida del 1,14% cuando los mercados de renta variable europea sufrieron un importante desplome. Esto se debió principalmente al acierto del gestor a la hora de elegir compañías tanto en la parte larga como en la parte corta. Las posiciones largas se encuentran en el sector de consumo discrecional, tecnología de la información y financieros y las mayores posiciones cortas se centran en industriales, utilities y financieros.

Junto a estos dos productos aparecen fondos de Legg Mason Global AM, J.P.Morgan AM, Schroders o BlackRock, que en el verano han destacado por su buen comportamiento. En el caso del Legg Mason Martin Currie GF European Absolute Alpha Fund, por ejemplo, el fondo destacó por el buen comportamiento registrado en agosto, mes en el que el MSCI Europe cayó un 8,4% y el fondo subió un 1,5%, rentabilidad generada por los buenos resultados cosechados tanto por las posiciones largas como cortas. En el caso del Schroder ISF European Alpha Absolute Return, se trata de una estrategia market neutral que la gestora ha incorporado de Cazenove. Desde su lanzamiento, la beta de la cartera es de 0,11 y la volatilidad anualizada del 7%. La rentabilidad conseguida por el fondo durante el verano fue del 2,8%. La estrategia de este fondo pasa por invertir en sectores donde existe una alta dispersión (tecnología, internet, software, satélites, logística, refinería, biotecnología, petróleo y gas y telecos, principalmente). El gestor busca una rentabilidad del 10% anual libre de comisiones.

Otro de los fondos que aparecen en el ranking es un producto de BlackRock, también de renta variable europea long/short gestionado por el mismo equipo desde el año 2009. Se trata del BSF European Absolute Return. Desde 2009 no ha tenido ningún año negativo y actualmente está en máximos históricos, con una volatilidad del 3%. La rentabilidad conseguida por el fondo durante el verano ha sido del 2,8%. No es una estrategia market neutral. La exposición neta puede llegar a ser estar largo hasta el 20% y corto el -10%. El patrimonio del producto ronda actualmente los 1.850 millones de euros. El gestor del fondo, Vincent Devlin, está en Edimburgo y es el responsable de analizar compañías vinculadas al sector de transporte, aerolíneas y turismo. Se trata de uno de los fondos más vendidos por BlackRock en España en 2015.

En las siguientes tablas se muestran cuáles han sido las rentabilidades conseguidas por los fondos de renta variable europea long/short (tabla número 1) y renta variable global long/short (tabla número 2) desde que el 21 de junio comenzase oficialmente el verano. Se trata de datos ofrecidos por Morningstar Direct, a partir del estudio de las rentabilidades incluidas en ambas categorías de Morningstar.

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