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¿Cuál es el mejor entorno de mercado para una estrategia de retorno absoluto?


En el actual entorno de subida de tipos de interés, el Goldman Sachs Global Strategic Macro Bond Portfolio es la gran apuesta de Goldman Sachs AM como herramienta de diversificación para una cartera de renta fija. Jonathan Xiong es responsable de renta fija alternativa en la entidad y también el gestor de esta estrategia con la que, el año pasado, obtuvo una rentabilidad del 2,85% (en la acción institucional denominada en dólares, incluyendo comisiones y gastos incurridos). El fondo ha iniciado el 2016 con rendimiento positivo a pesar de que la mayoría de las distintas clases de activos han retrocedido. “Consideramos que las mejores oportunidades de inversión en nuestra estrategia surgen con el aumento en la volatilidad en los mercados, la dispersión en el comportamiento de los mercados emergentes, y mediante la utilización de estrategias de valor relativo que utilizan posiciones largas y cortas para reducir la correlación de nuestras posiciones con los mercados e índices tradicionales”, afirma Xiong en una entrevista con Funds People.

De hecho, el gestor reconoce que el regreso de la volatilidad a los mercados y la implementación de estrategias de valor relativo fueron los principales factores que contribuyeron al rendimiento positivo del fondo en el 2015. “El periodo que siguió a la crisis financiera del 2008 se caracterizó por la baja volatilidad observada en los precios en el mercado. Este fenómeno se derivó en gran parte de la política monetaria uniforme que se observó alrededor del mundo, donde los bancos centrales más influyentes se dedicaron a mantener las tasas de interés de corto plazo en niveles muy bajos y proveer liquidez cuando el mercado tenía necesidad. Fue durante 2015 donde finalmente esta mecánica de política monetaria uniforme concluyó, en específico en diciembre de 2015, cuando la Reserva Federal de Estados Unidos decidió subir las tasas de interés de corto plazo por primera vez desde el año 2006”, asegura.

A medida que las expectativas de una dispersión en la política monetaria crecieron durante el año, la volatilidad regresó en distintos episodios durante el 2015. “El regreso de la volatilidad generó dislocaciones en los mercados, pero también facilitó el que los factores fundamentales influyeran en la dirección de los precios. Las tendencias de largo plazo que derivaron de las políticas pro-cíclicas de parte de los bancos centrales crearon records en los precios de distintas clases de activos, desde los mercados de acciones hasta los de crédito. Con la disminución de los estímulos por parte de los bancos centrales, los factores fundamentales y las acciones de los participantes del mercado han retomado importancia. Este entorno económico en donde la volatilidad genera dislocaciones y los fundamentales adquieren mayor importancia tienden a ser favorables para las estrategias de valor relativo, dado que el universo de oportunidades que se pueden explotar tomando posiciones en pares —con posiciones en corto complementando los largos en la cartera— crecen tanto en cantidad como en rentabilidad”.

Xiong sigue pensando que la dispersión en política monetaria alrededor del mundo continuará influyendo de manera significativa el comportamiento de los mercados financieros. “Mientras que creemos que la Fed en Estados Unidos subirá tasas al menos una vez más en este año, el BCE probablemente continuará inyectando estímulos a la economía europea dado el bajo nivel de inflación y una meta de mayor crecimiento económico. Dado este entorno económico, consideramos que posiciones de valor relativo —particularmente en tasas de interés y divisas— tienen la oportunidad de generar retornos atractivos, tomando ventaja de la dispersión en precios de activos que creemos va a existir en el mediano plazo”.

Pero, dada la elevada dispersión que existe entre los resultados cosechados por las distintas estrategias de retorno absoluto, ¿qué preguntas debe hacerle un inversor a un gestor de retorno absoluto para saber si la estrategia que sigue es coherente y acertada? Según el gestor, reconocer factores o betas que persistentemente han influido los rendimientos de un gestor de retorno absoluto en los últimos años es un factor crucial en el proceso de evaluación de los inversores. Esto es especialmente importante a medida que sucede la transición a las últimas etapas del actual ciclo económico, dado que cambios en el entorno actual y movimientos bruscos en precios pudieran afectar estilos de inversión que fueron rentables en el anterior entorno económico.

En lo que respecta a los mayores riesgos a los que se enfrenta un gestor de retorno absoluto actualmente, el experto considera que existen razones para invertir con cautela de manera direccional en activos de riesgo, dado que tanto los mercados de acciones como los mercados crediticios han alcanzado niveles record en los últimos 18 meses. “Los activos de riesgo también enfrentan problemas a nivel macro, desde la desaceleración en China hasta la maduración del ciclo económico que comenzó en 2009. La transición del entorno económico y el retorno de la volatilidad a los mercados también representa un reto para los gestores de inversión; después de múltiples años donde movimientos bruscos en precios raramente ocurrieron, los gestores necesitaran adaptar sus estrategias a un nuevo entorno en los mercados financieros globales”.

La principal diferencia que señala como rasgo distintivo de su estrategia frente al resto de estrategias que hay en el mercado es que es un vehículo dedicado exclusivamente a estrategias macro, el cual no utiliza los mercados de acciones y/o crediticios como fuentes de generación de retornos. “Consideramos que la gran mayoría de las carteras de nuestros clientes ya poseen inversiones en acciones y bonos crediticios, por lo que buscamos proveer una fuente de retornos alternativa con una baja correlación al resto de la cartera existente. Desde 2001, nuestro enfoque para generar retornos absolutos ha sido la utilización de múltiples estrategias diversificadas, manejadas por gestores que se han especializado en sus diversos sectores. Este enfoque ha producido retornos positivos con correlaciones bajas entre las seis distintas estrategias internas que nuestro fondo utiliza, resultando en mejores rendimientos en relación al riesgo utilizado por el fondo”.

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