Cree que existen ciclos en términos de regulación, en los que tras una gran crisis las autoridades aplican una regulación excesiva, para luego relajarse y en tiempos de bonanza volver a un periodo de desregulación que llevará a una nueva crisis?
En esta crisis hay más conciencia que en las anteriores. Hay que preocuparse del sistema financiero a nivel agregado, con una visión más global. El gran avance de esta crisis es que hemos aprendido que hay que monitorear la situación “macro prudencial”, el sistema como un todo.
Hay que tener más prudencia con el crecimiento del crédito para evitar posibles burbujas.
Para que esto sea posible, tiene que haber coordinación entre los bancos centrales y coordinación con los superintendentes de valores, seguros y pensiones. Es importante que los bancos centrales mantengan su autonomía desde el punto de vista de política monetaria orientada a la estabilidad de precios.
Se han creado los entes necesarios para esta coordinación global, ahora tendremos que esperar a ver como funcionan, aunque el resultado se irá afinando con el tiempo. Desde luego habrá que tomar decisiones duras a nivel macro.
La separación entre el “trading book” y el “banking book” que obliga a los bancos a cerrar sus mesas de trading para obtener su licencia, puede tener impacto en la liquidez de instrumentos financieros?
A las mesas de trading se les exigirá mayor capital. El punto central es que es un negocio demasiado riesgoso para los bancos, por lo que tiene que ser más caro y requerirá más capital que cubra ese riesgo. Si los bancos quieren seguir realizando actividades de trading, el precio debe ser más alto, y si no es rentable, entonces está claro que nos habíamos expandido mucho.
No creo en la Ley Volker ni en la necesidad de prohibir a los bancos que realicen este tipo de actividades, simplemente hay que exigirles más capital.
En este entorno de regulación tan rigurosa para todos los actores del mercado, no cree que sería necesaria una cámara de compensación que regule el mercado de CDS (Credit Default Swaps) que se estima entre 5 y 6 trillones de dólares?
Creo que vamos a un sistema más transparente. Tiene que haber un sistema en el que haya menos riesgo de contrapartida, por lo que efectivamente es necesario un mercado de compensación que cubra este riesgo. Creo que estamos en buen camino.
Cree que el aumento en las tasas de ahorro es estructural o disminuirá de nuevo cuando las cosas vayan bien? En caso afirmativo, serán los gobiernos más activos para fomentar el crecimiento en sus países o tendremos que acostumbrarnos a partir de ahora a tasas de crecimiento más bajas?
Es saludable que países con tasas de ahorro bajas, aumenten. En países como Estados Unidos, la gente adelantaba el consumo futuro a hoy. Se financiaba barato, no ahorra por lo que sufre la tasa de inversión lo que impacta en el crecimiento.
A corto plazo, tasas de ahorro muy altas tendrán un impacto negativo, pero en el largo plazo, se traducirá en crecimiento.
Cual es su opinión sobre la política que está llevando a cabo Estados Unidos utilizando una devaluación competitiva del dólar para salir de la crisis? Cual es su impacto en los países de Latinoamérica?
Lo más favorable para la economía global es evitar que Estados Unidos entre en depresión o que le ocurra lo mismo que a Japón, con tasas de crecimiento bajas durante los próximos 20 años.
Todo apunta a que la Reserva Federal ha hecho lo correcto, aunque aún tiene asuntos pendientes: el sector inmobiliario aún se encuentra en las “Unidad de Cuidados Intensivos”, las familias siguen muy endeudadas, el desempleo se mantiene en el 9% y aún ahora celebramos la vuelta al los niveles de productividad del 2008.
La FED de forma correcta, ha tenido una política monetaria expansiva para tratar de consolidar la demanda agregada. La inflación sigue controlada y la Reserva Federal tiene claro su mandato de estabilidad de precios y pleno empleo.
Lo mejor para Latam y el mundo en general es que Estados Unidos se siga recuperando, con crecimiento en torno al 2.5%.
Aunque es verdad que si algo ha aprendido Latinoamérica de anteriores crisis, es que el crecimiento depende de uno mismo, el futuro depende de ellos. Los países de Latinoamérica han demostrado tras esta crisis ser cada vez más independientes y depender menos del exterior y más de sus economías domésticas.