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Comportamiento de las diferentes estrategias de hedge funds en 2014


La industria de hedge funds tuvo un fin de año negativo y el índice HFRX Global Hedge Fund cerró con una caída de 75 puntos básicos y una rentabilidad en 2014 de -58 puntos básicos. Repitiendo lo ocurrido en noviembre, las estrategias cuantitativas superaron a las discrecionales en diciembre, que fue el mejor mes del año para los gestores de Arbitraje Estadístico, que cerraron un excelente segundo semestre para la estrategia. Los gestores de Futuros Gestionados también obtuvieron una rentabilidad elevada y 2014 fue el mejor año para la estrategia desde 2010 . La rentabilidad volvió a ser débil para los gestores de Crédito long-short, ya que la tendencia del crudo siguió pesando sobre el sector high yield. Los gestores de Renta variable long-short tuvieron un mes desigual; los europeos y los estadounidenses cerraron con resultados aproximadamente planos, mientras que la rentabilidad de los gestores japoneses fue positiva.

Estrategias de Futuros Gestionados

Según los datos que recoge FRM (filial de Man), la elevada rentabilidad reciente de los gestores de Futuros Gestionados prosiguió en diciembre y cerraron 2014 con la mayor rentabilidad anual de la estrategia desde 2010. Una vez más, todas las clases de activos generaron resultados positivos y los índices de renta variable fueron la única clase de activo importante con pérdidas. Las materias primas fueron la clase de activo más rentable para la estrategia, ya que las posiciones cortas en el sector energético volvieron a generar rentabilidades elevadas. La renta fija también proporcionó unos beneficios positivos sobre todo en Europa, donde las situaciones de Rusia y Grecia fueron el detonante de un repunte de los activos seguros. La negociación de divisas también fue muy positiva para la estrategia y las posiciones largas en dólar frente a varias divisas generaron rentabilidades elevadas. El cruce de divisas individuales más rentable fue la posición corta en euro frente al dólar.

Estrategias de Mercados Emergentes

Diciembre fue un mes difícil para los gestores de Mercados Emergentes y la estrategia generó una rentabilidad total ligeramente negativa. Esto se debió a una combinación de fluctuaciones negativas del mercado, la fortaleza del dólar no ayudó y, como era de esperar, la negociación fue especialmente difícil en las estrategias más cercanas a Rusia, el petróleo o el crédito de mercados emergentes. Además, hubo numerosos casos de escasez de liquidez en mercados emergentes. Queda por ver si el efecto fue estacional, o si el hecho de que ocurriera en diciembre no fue más que una coincidencia. “El impacto del fortalecimiento del dólar en combinación con la caída de los precios de las materias primas claramente dificulta la inversión en mercados emergentes en este momento, aunque, como siempre, crea oportunidades para los especialistas”.

Estrategias Macro Discrecionales

El mes fue mejor para los gestores Macro Discrecionales que para los de Mercados Emergentes, si bien su rentabilidad agregada fue cercana a cero. Los principales temas en los que se han centrado los gestores permanecen intactos. La posición corta en yen japonés sigue siendo fundamental para un gran número de gestores, igual que otras posiciones cortas en divisas frente al dólar.

Estrategias de Materias primas

Los expertos de FRM consideran que la rentabilidad obtenida por los gestores de Materias primas en diciembre fue poco interesante. “Los gestores de metales se enfrentaron a las mayores dificultades, ya que el espectro de los metales básicos se vio arrastrado por el desplome del precio del petróleo y la posible desaceleración en China. Los gestores agrícolas cerraron con rentabilidades planas después de un mes escaso en acontecimientos de mercado”.

Estrategias de renta variable long-short

Los gestores de renta variable long-short tuvieron un mes desigual; los europeos y los estadounidenses cerraron con rentabilidades aproximadamente planas, mientras que los japoneses generaron beneficios. En Europa, una vez más, una serie de cuestiones aparentemente idiosincrásicas afectaron a estas estrategias; Rusia, Grecia y el precio del petróleo fueron algunas de ellas. En Grecia, el riesgo planteado por la imposibilidad de elegir presidente creó incertidumbre y el índice general de la bolsa griega cayó un 14%, pesando sobre el sentimiento general respecto a la región. Los valores energéticos volvieron a tener un mes volátil mientras los inversores digerían el impacto de un menor precio del petróleo.

El otro aspecto notable del mes fue que la evolución de la renta variable europea volvió a tener forma de V, con una caída en la primera mitad del mes seguida de una recuperación en la segunda mitad. Esto no ocurrió en otras clases de activos, ni en la misma medida en otras regiones, y hasta cierto punto explica la baja rentabilidad de los gestores europeos durante el año. “Los gestores mantienen sus perspectivas positivas para 2015 pero es evidente que existen riesgos políticos; Grecia es el primero, pero habrá elecciones en el Reino Unido y España, mientras que Rusia sigue siendo motivo de preocupación”, afirman desde FRM.

En EE.UU., los gestores también terminaron el mes con resultados aproximadamente planos, pero la gama de rentabilidades fue más amplia. El S&P 500 se vio arrastrado por el descenso del precio del petróleo en la primera mitad del mes, pero se recuperó hasta casi su máximo al final. El efecto fue más exagerado que en otros índices estadounidenses debido al elevado peso de los títulos energéticos en el S&P 500. El otro factor notable fue la rentabilidad claramente superior de la pequeña capitalización frente a la gran capitalización. “Este factor actuó tanto a favor como en contra de los gestores, y actualmente las exposiciones no muestran ningún sesgo claro de tamaño”.

Estrategias de crédito long-short

La rentabilidad de los gestores de crédito long-short volvió a ser ligeramente negativa en diciembre al ampliarse los diferenciales de crédito. Al contrario que en algunos de los últimos meses, no existió un contexto de tipos de interés decrecientes que impulsara la rentabilidad total, lo que provocó que el mes fuera negativo para el índice. El inicio del mes fue especialmente duro, ya que la caída de los precios energéticos arrastró a todo el universo del crédito; la rentabilidad del sector energético volvió a ser muy inferior a la media.

Estrategias de Event Driven

La rentabilidad de los gestores Event Driven fue desigual en diciembre, cerrándose así un año difícil para esta estrategia. Los gestores de Arbitraje de Fusiones obtuvieron un pequeño beneficio, ya que la mayoría de los diferenciales de las operaciones más grandes se contrajeron marginalmente a lo largo del mes y se cerró la operación de Tim Hortons con Burger King. Las estrategias de Situaciones Especiales sufrieron unas pérdidas moderadas en el mes, y las valoraciones de la renta variable estadounidense fueron un lastre. Muchas dificultades del año pueden atribuirse a un número anormalmente elevado de operaciones fracasadas.

Estrategias de Arbitraje Estadístico

Diciembre fue el mejor mes del año para los gestores de Arbitraje Estadístico, que cerraron un segundo semestre excelente para la estrategia. Esto se debió principalmente a las rentabilidades positivas de las sub-estrategias y no a un tema destacado. La negociación más lenta de renta variable impulsada por los fundamentales fue una de las estrategias más débiles, pero la evidencia disponible sugiere que cerró el mes con resultados planos. Las estrategias de negociación más rápida basadas en factores técnicos funcionaron muy bien durante el mes. “Bien gracias a una parametrización perfecta, a la suerte, o a ambas, varios gestores consiguieron elegir muy bien los momentos de entrada y salida del mercado en un mes con forma de V en el S&P y los valores energéticos y, en consecuencia, generaron unas rentabilidades elevadas”, afirman desde FRM.

En términos generales, en la filial de Man consideran que a más largo plazo las estrategias más rápidas basadas en factores técnicos generarán mayores rentabilidades en contextos de volatilidad más elevada. “Desde luego, recientemente ha tenido lugar un incremento moderado de la volatilidad realizada y, de mantenerse, esperamos que esta estrategia funcione bien”.

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