Casos paradigmáticos de quiebras de hedge funds


A mediados de enero, la decisión del Banco Nacional de Suiza (BNS) de abandonar el suelo fijado sobre el euro/franco golpeó de lleno a algunos hedge funds, sobre todo a las estrategias Global Macro, que estaban cortas en francos suizos porque usaban la divisa para financiar posiciones largas en dólares (leer más). Sin embargo, quien salió más escaldado fue al Everest Capital Global Fund. Gestionado por Marko Dimitrijevic desde Miami, este producto especializado en mercados emergentes tuvo que cerrar tras perder los casi 900 millones de dólares que tenía en patrimonio por el quebranto que le produjo el anuncio del BNS. Pero lo sucedido con el Everest Capital Global Fund no ha sido un evento aislado. La historia nos ha dejado algunos casos paradigmáticos de quiebras de hedge funds. Sergio Míguez, presidente de CAIA Iberia y profesor del IEB, recuerda los más significativos.

Amaranth Advisors: fondo multiestrategia fundado en el 2000. Su sobre-exposición a los trades de energía, y en concreto al gas natural, donde llegó a tener una posición dominante en los mercados fue una de las razones que le llevó a la ruina. En febrero de 2006 tenía casi el 70% del open interest en los contratos de futuros sobre el gas en NYMEX de vencimiento noviembre. En septiembre de aquel mismo año los precios del gas natural cayeron bruscamente (también su spread entre vencimientos de invierno y no invierno) lo que provocó grandes pérdidas al fondo. En cuestión de meses, el Amaranth Advisors perdió hasta 6.600 millones de dólares, lo que obligó a sus responsables a iniciar su liquidación en octubre de 2006.

Peloton Partners: en 2007 desarrollaba estrategias de arbitraje en la estructura de capital con tranchas de CDOs. En 2008 se le concedió el premio al hedge fund del año. En enero de 2008 estaba largo en tranchas de calidad senior por 16.000 millones de dólares y corto en tranchas junior por 3.200 millones. Sus posiciones largas se precipitaron a la baja, siendo compensadas sólo ligeramente por las cortas. También tuvo que suspender reembolsos de su fondo multiestrategia.

LTCM: afamado hedge fund que en 1997 realizaba estrategias de arbitraje (convergencia) apostando a que el precio de activos similares convergería con el tiempo. La crisis originada por el impago de Rusia en otoño de 1998 provocó una huida hacia bonos de calidad de tal calibre, que unido a su desproporcionado apalancamiento, terminó con la liquidación del fondo. Otros casos conocidos se produjeron por fraude como Bayou Management o el propio Bernard Madoff, aunque este último nunca debió ser considerado un hedge fund, al tratarse de una estafa piramidal.

Es por casos como estos por los que la due diligence tiene una importancia crucial. El proceso de due diligence o auditoría global previo a la inversión con un gestor de hedge funds requiere de unas fases estructuradas e intensas de análisis que habitualmente se prolongan durante varios meses (Conozca cómo hacer la ‘due diligence’ a un hedge fund y no errar en el proceso).

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