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Cambios en la estrategia de Bill Eigen (JPM Income Opportunity): elevando el peso en high yield y reduciendo el posicionamiento en liquidez


Bill Eigen es un gestor acostumbrado a decir lo que piensa. En la última visita que realizó el gestor del JPM Income Opportunity a España hace ahora ocho meses, aseguraba sin tapujos que el riesgo de estar invertido en renta fija en aquel momento no compensaba las potenciales pérdidas que podría generar una caída de los precios de los bonos en el mercado. El experto de J.P.Morgan AM consideraba entonces que las oportunidades que se podían encontrar en renta fija eran más bien escasas. En los últimos meses, eso ha empezado a cambiar. “Las divergencias mundiales, tanto de resultados económicos como de política macroeconómica, pueden ofrecer oportunidades adicionales”, asegura. Por ese motivo, el experto reconoce que en el equipo estarán muy atentos a los indicadores económicos y a la política macroeconómica.

Las oportunidades ya han empezado a aparecer, por ejemplo en high yield, clase de activo cuya ponderación en la cartera ha aumentado significativamente durante los últimos meses hasta el punto de que, actualmente, el peso de la deuda corporativa en la cartera es del 40%, en su mayoría bonos de alto rendimiento. La caída del precio del petróleo ha desencadenado una importante corrección en el mercado que ha afectado sobre todo a los emisores ligados al sector energético. “Hemos comenzado a incorporar beta de high yield en el fondo. Los diferenciales actuales justifican que los inversores asuman el riesgo de impago a corto y medio plazo. Los parámetros fundamentales del mercado siguen siendo robustos, salvo en el caso de las empresas del sector energético, donde hemos tratado de aprovechar el desajuste del mercado para sacar partido de nuestro posicionamiento long/short”. También la compra, por primera vez en su carrera, de un ETF de high yield.

Esto ha hecho disminuir a lo largo de los últimos meses el saldo que mantiene en efectivo, que a cierre de enero era del 44,5%. En junio de 2014 ese porcentaje alcanzaba el 60%. “Contamos con gran liquidez para aprovechar nuevos periodos de volatilidad. La debilidad de los parámetros técnicos de los mercados de crédito implica que los bonos pueden ser objeto de ventas masivas sin que varíe la situación de los aspectos fundamentales, tal y como sucedió en el cuarto trimestre. El fondo incrementó su cota de riesgo asumible hacia dichas estrategias durante el último trimestre del año, pues la volatilidad y la escasa liquidez permitieron al fondo establecer posiciones en niveles inauditos desde hacía tiempo. Este extremo seguirá constituyendo un tema por sí mismo en nuestro fondo en vista de la situación actual”.

El objetivo principal del fondo es conservar el capital aprovechando las oportunidades de inversión que ofrecen los mercados mundiales de renta fija y de divisas. La estrategia se orienta a la rentabilidad absoluta y no está limitada por ningún índice de referencia ni por ponderaciones sectoriales predeterminadas. A la hora de gestionar, Eigen asegura no perder de vista nunca dos factores: por un lado, la importancia de preservar el capital. Por el otro, su filosofía de tratar de generar rentabilidades positivas independientemente del entorno de mercado. “No es un fondo de renta fija tradicional. Mi trabajo es no perder dinero, preservar el capital en periodos de corrección y capturar las oportunidades cuando aparecen”, afirmaba en su última visita a Madrid. La rentabilidad cosechada por el fondo (cubierto a euros) en los últimos tres años ha sido del 5,4%, frente al 0,39% del índice.

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