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BlackRock recomienda jugar a la defensiva con estrategias de “income”


La economía global se enfrenta a mayores probabilidades de caer en un escenario de "estancamiento" dominado por un débil crecimiento en el mundo desarrollado y giros del mercado del riesgo al no riesgo (“risk on – risk off”), de acuerdo con el BlackRock Investment Institute y sus perspectivas para la segunda mitad del año "En pausa... pero aún de pie”.

"El segundo semestre de 2012 estará dominado por tres factores: la política, la política y la política", dijo Ewen Cameron Watt, estratega en jefe de inversiones del BII. "Los políticos europeos trabajan para poner fin al drama de la deuda que ha durado tres años mientras tratan de volver a empujar el crecimiento. Estados Unidos enfrenta el debilitamiento de la economía, las elecciones y el vencimiento de los beneficios fiscales. China intenta avanzar hacia una economía de consumo, manteniendo el crecimiento y Brasil está reduciendo la política monetaria para empujar de nuevo el crecimiento, mientras levanta barreras comerciales."

Quienes formulan las políticas en el mundo enfrentan grandes retos, y en muchos casos parecen incapaces o sin ánimo para tomar las decisiones correctas", dijo Cameron Watt. "No esperamos un brote repentino de acciones a cargo de estadistas en Europa o Estados Unidos".

El BlackRock Investment Institute es una plataforma global lanzada en 2011, que aprovecha la experiencia de la empresa en mercados, clases de activos y segmentos de inversionistas para generar análisis de inversión. La perspectiva de BII a mediados del año es una actualización de sus previsiones de inversión para todo el año, "2012: The Year of Living Divergently", publicado en enero de 2012.

¿Es posible domar a la diosa "Némesis"?

Las posibilidades de un escenario en contra (o lo que en nuestro reporte hemos denominado “Némesis”), marcado por la recesión global, la agitación social y las fuertes pérdidas en todas las clases de activos se redujeron ligeramente a 15% - 20% , "todavía mucho más de lo que quisiéramos", dijo el instituto.

La gran pregunta es si los políticos pueden domar a Némesis, la diosa griega de la venganza a la que el escenario de recesión mundial debe su nombre.

En este sentido, Cameron Watt opina que "si los políticos abordan con éxito los desequilibrios fiscales y estimulan el crecimiento, podemos regresar a Némesis a donde pertenece: los libros de mitología griega". "De lo contrario, los mitos podrían convertirse en realidad", subrayó.

En lo positivo, el mundo recibirá un importante impulso gracias a la reducción en los precios de la energía y las materias primas, lo que sugiere la posibilidad de una cierta recuperación en el transcurso del año.

La solución a la deuda europea es poco probable en el 2012

El escenario más probable del BII en 2012 era una creciente "divergencia" entre los mercados emergentes de rápido crecimiento y el mundo desarrollado agobiado por la deuda, en términos de sus economías y de los precios de los activos. Las economías emergentes (incluida China) podrían abrir brecha en términos de crecimiento, mientras la economía de E.U. se las arregla para salir adelante y Europa sufría una recesión seguida de una lenta recuperación en 2013. La "Divergencia" funcionó como un amuleto en el primer trimestre, pero los vientos económicos ahora están llevando a los mercados hacia el "estancamiento".

"Seguimos creyendo que la economía estadounidense y sus activos probablemente superen a Europa, y que los mercados emergentes apoyarán el crecimiento a través de políticas monetarias y fiscales", dijo Peter Fisher, director de administración de portafolios de renta fija de BlackRock. "Pero la lucha de la zona del euro contra la deuda actual, la falta de voluntad de los mercados para aceptar las posibles soluciones, y la desaceleración del crecimiento en todo el mundo han aumentado las probabilidades de un 'estancamiento'”.

"La buena noticia es que hay una creciente concientización, sensibilización entre los políticos europeos de que el sistema bancario es el talón de Aquiles de la región y el deseo por arreglarlo", dijo Fisher.

En cuanto a los gobernantes, "las economías emergentes como China, están en mucha mejor forma, con la notable excepción de la India", concluyó el informe.

El miedo al "precipicio fiscal"

A medida que avanza el año, las autoridades de Estados Unidos tendrán que resolver la forma de manejar los aumentos automáticos a los impuestos y los recortes al gasto que podrían recortar un 4% al PIB de la nación, apunta el BII. "El miedo al "precipicio fiscal" y la incertidumbre por los impuestos ya están causando que los directivos pospongan sus planes de inversión y de contratación", dijo Fisher.

De acuerdo con el reporte del BII, en lo positivo, el mercado de la vivienda en E.U. muestra signos de recuperación. Además, la reducción de los costos de la energía está elevando las perspectivas a largo plazo de los déficits comerciales más bajos, una base manufacturera competitiva y más ingresos para el gobierno.

Para 2012, BlackRock considera una muy pequeña (5-10%) probabilidad de un escenario de "crecimiento", en virtud del cual la economía global se aparta de los estímulos monetarios y crece por encima de la tendencia a largo plazo, o un escenario de "inflación" (0-5 %), marcado por los precios elevados de las materias primas y la distensión monetaria que impulsará la inflación en todo el mundo, dividiendo el peso de la deuda de los países desarrollados.

Factores de vaivén: una solución para la zona euro, la economía de EE.UU., la trayectoria de crecimiento de China

Los grandes indicios que cambiarían las perspectivas del BII son la capacidad de la zona euro para arreglar su sistema bancario inestable y esbozar un plan creíble para una más estrecha integración fiscal, la fortaleza de la economía estadounidense y la elusión del "precipicio fiscal" que se avecina, y la obvia recompensa a los esfuerzos de China para reiniciar el crecimiento. "Nos gustaría ver señales claras antes de entrar de lleno", dijo Cameron Watt. "Este no es momento para operaciones heroicas."

China se enfrenta a la trascendental tarea de trasladarse a una economía de consumo sin perder su ritmo de crecimiento, en un año que verá un cambio de liderazgo que ocurre una vez por década. "Hay señales tentativas de un reciente alivio en el gobierno y el estímulo está surtiendo efecto, y el retroceso de la inflación da lugar a los políticos a un mayor cambio de acción", dijo Cameron Watt.

Oportunidades Emergentes

El reporte del BII de mediados de año también señala que los mercados emergentes están alineándose y considera que las valoraciones deben ser iguales a los de los mercados desarrollados con el tiempo. La baja inflación (excepto en India) y las posibles políticas que puedan volver a acelerar el crecimiento pueden ser una buena señal para el segundo semestre de 2012. Muchos mercados emergentes, señala el BII, ahora cotizan con un 20% de descuento ante los mercados desarrollados: un nivel que históricamente ha sido la plataforma de referencia para el rendimiento.

 

Entonces, ¿qué debo hacer con mi dinero?

• En general: Crear un portafolio defensivo, con un enfoque en el rendimiento (“income”). Utilice las opciones para captar los giros del mercado entre el riesgo. Concéntrese en oportunidades muy a corto plazo y en temas de inversión a cinco años, y evite el peligroso horizonte de inversión de tres a seis meses. Enfatice las oportunidades de empresas individuales y operaciones de valor relativo.

• Renta variable: Preferimos la exposición directa a los mercados emergentes que las multinacionales. Las empresas con importantes flujos de caja y un historial de dividendos crecientes son buenas apuestas.

• Renta Fija: Preferimos el crédito y la deuda de los mercados emergentes más que los bonos soberanos del mundo occidental y Japón. Los bonos de alto rendimiento y los títulos hipotecarios se ven bien, debido a su limitada oferta y a la protección en caso de aumentos de ”yields”.

• Recursos naturales: petróleo y cobre son buenas apuestas a largo plazo debido a la amenaza de interrupciones en el suministro. Preferimos las acciones de los recursos naturales a la materia física, por las valoraciones. Los granos y equipos agrícolas se benefician de la demanda de los mercados emergentes.

• Productos Alternativos: Las opciones incluyen estrategias Hedge Funds de valor relativo, Private Equity centrado en la energía, bienes raíces unifamiliares y terrenos edificables estadounidense y operadores de parques eólicos y solares.

 

O.G.

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