Biotecnología: ¿está a tiempo el inversor de subirse al carro o ya es tarde?


El sector de la biotecnología está creciendo a una tasa de dos dígitos. De él salen continuamente al mercado nuevos medicamentos de éxito. Además, hay una elevada actividad de adquisiciones dentro del sector. Christian Lach es gestor del BB Biotech, uno de los productos estrella de Bellevue. El gestor ha querido hablar de las perspectivas de la industria y de la estrategia del fondo que gestiona. Para Lach, la biotecnología es el motor de la innovación del sector de la salud. “Hoy en día, el 50 % de los medicamentos tiene su origen en los laboratorios de las empresas biotecnológicas, y esta tendencia va al alza. Si 20 años atrás la biotecnología era un segmento especializado, hoy lleva ya mucho tiempo siendo un sector valorado en miles de millones”, asegura el experto de Bellevue.

Impulsado por una gran capacidad de innovación y por una amplísima cartera de productos en desarrollo, el experto explica que la biotecnología es uno de los que sectores que más crecimiento experimentan. “Recientemente ha traspasado el límite de los 100.000 millones de dólares en ventas, y todo apunta a que en 2016 el volumen de negocio superará los 160.000 millones”. A su entender, entre los factores más importantes que favorecen esta evolución están el envejecimiento de la población y las consiguientes enfermedades asociadas a la edad, la ‘occidentalización’ del estilo de vida, en forma de sobrepeso y estrés, y el aumento de la demanda de atención sanitaria en los países emergentes. “Entrando en el sector, los inversores pueden beneficiarse de forma directa de estas grandes tendencias”, afirma.

Tomando como referencia el comportamiento del Nasdaq Biotech Index, el mercado de biotecnología ofreció en 2014 una gran rentabilidad del 34% y tuvo, por tanto, otro año sensacional, el tercero consecutivo. “Ese buen comportamiento se debe principalmente a los resultados positivos de ensayos clínicos, a las autorizaciones de productos y a las continuas adquisiciones y fusiones de empresas. Con independencia de esta revalorización, seguimos considerando atractivo el sector".

Fundamenta su opinión en que, actualmente, muchas empresas de biotecnología registran beneficios. "Hoy el 30% de las firmas es rentable, y en 2018 será ya el 60%. Los datos fundamentales continúan siendo sólidos. Las carteras de fármacos en desarrollo son amplísimas, por lo que continuarán lanzándose al mercado productos innovadores. El vencimiento de las patentes de las farmacéuticas permite que empresas de biotecnología innovadoras reciban el capital necesario. También la abundante actividad de fusiones y adquisiciones ofrece oportunidades.Y por parte de las autoridades políticas y reguladoras, sigue habiendo luz verde. Creemos que las inversiones en biotecnología darán también en el futuro muchas alegrías a los inversores”.

A su entender, la biotecnología es un ingrediente interesante que añadir a cualquier cartera de renta variable. “En especial el crecimiento de esta industria, el cual apenas depende del contexto económico, ofrece potencial de diversificación”. En los últimos trimestres asegura haber constatado que entre los inversores institucionales de Europa ha crecido el interés por beneficiarse de la innovación y del consiguiente gran potencial de crecimiento del sector de la biotecnología. “En vista de los sólidos datos fundamentales de las empresas que lo conforman, prevemos que también en los próximos años sus tasas de crecimiento serán de dos dígitos”. Sin embargo, Lach asegura que los inversores deberían tener presentes los típicos riesgos de las acciones y contar con un horizonte de inversión a largo plazo. “Cuando hablamos de empresas de biotecnología hablamos de un sector no cíclico: muestra a largo plazo tasas de crecimiento sobresalientes, pero también encierra riesgos relacionados con las autoridades sanitarias”.

La estrategia que sigue en el BB Biotech

Lach invierte en acciones de empresas de biotecnología internacionales que están orientadas hacia el tratamiento de un problema médico aún por resolver. Dentro de ese conjunto de empresas, por un lado se concentra en las de mediano tamaño, mientras que, por otro, los grupos de empresas biotecnológicas de gran capitalización conforman el pilar de estabilidad de la cartera. “Estas empresas tienen una gama de productos atractiva y unas buenas tasas de crecimiento. En ocasiones tenemos también en consideración valores más pequeños, es decir, empresas de capitalización pequeña. En todo caso, con un 10% de representación como máximo, estas constituyen solo una pequeña parte de la cartera, ya que presentan riesgos más elevados que las firmas establecidas del sector. En conjunto, la cartera contiene entre 35 y 50 posiciones individuales”.

Para decidir si una empresa es o no adecuada para el fondo, realizan un análisis fundamental. Después vem que relación guarda su valoración, en la que toma en consideración el efecto médico y el potencial económico de los productos, con la opinión del mercado. “Nuestro equipo cuenta con la ayuda de una red global de expertos. El contacto personal con los representantes de las distintas empresas es también esencial para nosotros. A continuación se realiza la selección de títulos siguiendo un análisis fundamental. Solo nos servimos de los índices de referencia para considerar la ponderación de los distintos títulos en comparación con los primeros”. Gestionan los títulos de forma activa y diversifican las inversiones por todo el mundo colocando los activos en empresas de diversa capitalización bursátil. “Nuestro planteamiento general es más bien fundamental, pero tiene en cuenta las expectativas del mercado. A veces también nos posicionamos en contra de él. Preferimos invertir cuando nuestra opinión difiere de la mayoría y podemos respaldar esa divergencia de opinión con poderosos argumentos fundamentales”.

El proceso de inversión con más detalle

El proceso de inversión consta de varias fases. El universo de inversión comprende alrededor de 800 sociedades, que analizan y valoran de manera sistemática. En la primera fase reducen ese universo en virtud de unas exigencias mínimas de capitalización bursátil y de liquidez. Queda entonces un universo básico de entre 150 y 200 empresas. Conciertan citas para conocer a sus directivos personalmente, con el fin de recabar impresiones de primera mano. Entre las cuestiones más importantes que se tratan en esas conversaciones están los datos clínicos, el mecanismo de acción del medicamento, la dinámica competitiva y los riesgos operativos que pueden encontrarse en el camino hacia el éxito en el mercado. A partir de las conversaciones con el equipo directivo, con empresas competidoras y también con expertos clínicos se obtiene una valoración, con ayuda del sistema propio de puntuación que han desarrollado en la casa. “Naturalmente, los clásicos indicadores empresariales y métodos analíticos tienen asimismo su papel. Para ello usamos también un sistema de puntuación propio”, afirma.

Casos prácticos

El gestor pone el ejemplo de Achillion Pharmaceuticals, empresa estadounidense que desarrolla una plataforma propia para el tratamiento de la hepatitis C, la cual podría reducir aún más la duración del tratamiento de la infección. “En este aspecto, el referente sigue siendo hoy el líder del mercado Gilead. A esto se suma que podría prescindirse de los preparados interferón y ribavirina, que muchos pacientes no toleran. Gracias a los buenos datos presentados por Achillion, la cotización de esta acción se ha triplicado con creces en los últimos doces meses”. También hay errores. Uno de ellos, Ariad Pharmaceuticals. “En 2013, la compañía no había evolucionado como se esperaba. El Organismo para el Control de Alimentos y Medicamentos estadounidense (la FDA) había ordenado suspender provisionalmente la venta del preparado Iclusig debido al riesgo de trombosis arterial. Si bien en 2014 se prosiguió la comercialización de este fármaco contra la leucemia, aunque con restricciones, las ventas resultaron inferiores a las previstas. Además, la evolución de otro fármaco candidato de esta misma firma no siguió el curso esperado”.

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