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Bill Gross: "No nos preocupa que el ETF revele nuestro ingrediente secreto. Nuestro diferenciador es el manejo activo"


¿Por qué crear una versión ETF de la estrategia Total Return de PIMCO? 

Cada vez son más los inversionistas que buscan ETFs porque ofrecen una propuesta de valor diferente a la de los vehículos tradicionales. Su facilidad de uso, la accesibilidad a través del mercado accionario y la transparencia son factores atractivos. Para inversionistas institucionales o asesores financieros, por ejemplo, los ETFs se ajustan mejor a sus necesidades operacionales. Nuestro nuevo fondo ofrece a los inversionistas una versión en ETF de una estrategia de manejo activa que se ha posicionado a lo largo de más de 25 años.

¿El BOND y la estrategia Total Return son un reflejo uno del otro?

Aunque su filosofía y aproximación son casi idénticas, el ETF y la estrategia difieren en términos de participaciones de portafolio. Los ETFs no usan opciones, futuros o swaps, según los requisitos de regulación. También hay diferencias en cuanto al tiempo de flujos de efectivo, que puede a su vez influir en la construcción del portafolio.

¿En qué más se diferencian?

Tanto BOND como la estrategia Total Return están referenciadas en el Barclays Capital U.S. Aggregate Index, lo que incluye corporativos, hipotecas y bonos del Tesoro. Creo que es posible anticipar algunas divergencias a corto plazo, que tienden a reducirse a lo largo de periodos de tiempo más largos debido a la similitud de aproximaciones entre el ETF y la estrategia.

¿La transparencia del vehículo de ETF afecta su aproximación de manejo? 

En realidad, la estrategia de Total Return ya es de por sí muy transparente, así que no nos preocupa que el ETF revele nuestro ingrediente secreto. Creemos que nuestro elemento diferenciador es el manejo activo, una aproximación que se expresa en cualquier vehículo que utilicemos. Consideramos que el hecho de que esté basado en exposiciones de factores de riesgo subyacentes y no en simples ponderaciones del sector nos da una mayor flexibilidad para llevar a cabo nuestras estrategias de comercialización e inversión.

¿Cuál es su estrategia para BOND en el mercado actual?

Buscamos que el ETF se dirija a un mundo bimodal en el que se presentan tanto resultados inflacionarios como riesgos deflacionarios. Generalmente nos enfocamos en la protección, en lo que llamamos “camisetas sucias más limpias”. Esto incluye deuda soberana de países que consideramos que tienen una balanza de pagos saludable como Estados Unidos, Canadá y el Reino Unido.

Por otra parte, ya que se espera que las tasas de corto plazo permanezcan en límite cero por algunos años más, estamos extendiendo la duración en la sección intermedia de 5 a 10 años de la curva de rendimiento, lo que creemos que nos dará oportunidades de apreciación de capital a través del roll down, las ganancias obtenidas cuando un bono está llegando a su vencimiento.

¿Hacia dónde se dirige PIMCO con su negocio de ETFs?

PIMCO tiene una larga trayectoria en innovación, tratamos de proporcionarles a nuestros clientes las estrategias y productos que necesitan de acuerdo con unos objetivos en constante evolución. Lanzamos nuestro primer ETF en 2009 y hemos continuado ampliando nuestra oferta de estrategias pasivas inteligentes, así como de estrategias de manejo activo. BOND sigue en esa línea y es un paso más en nuestra búsqueda de rendimientos superiores ajustados al riesgo para nuestros clientes.

 

Entrevista original (en inglés)

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