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Arcano apuesta por el mercado de préstamos corporativos


¿Y cómo afectará el escenario actual de la economía a estos emisores? Para Fabián, la probabilidad de recesión es un cara y cruz. “Está al 50%. Nadie sabe si la economía subirá un 0,3% ó bajará un 0,5% en Europa, pero pocos esperan un desplome del 4%”, explica. En este escenario, las acciones sufren porque asistiremos a recortes en los dividendos. Pero el panorama es mucho más claro si inviertes en deuda senior colateralizada, ya que al tener pignorados todos los activos de la compañía, eres el primero en cobrar. 

“Va a existir una fuerte dilución en el sector financiero y el dinero no se va a encontrar en el sector privado. Por eso, acciones, preferentes y deuda subordinada lo van a pasar mal. La deuda senior colateralizada va a comportarse mejor que este tipo de activos.”, explica. En su opinión, en un escenario de crecimiento cero, la deuda es más atractiva. Incluso, si existe impago, la tasa de recuperación histórica de los prestamos senior con colateral ha sido , de media, del 70%.

Por eso, ven oportunidades en el crédito corporativo europeo. “El diferencial de los high yield descuenta impagos de entre el 8% y 10%. En 2010, la tasa de impagos fue del 2% y Moody’s y S&P apuntan a niveles entre el 3% y 4% para 2011”, explica.

En julio de 2009, Álvaro Fabián y Manuel Mendivil se unieron como gestores del fondo Arcano Credit Fund, un fondo de 50 millones de euros lanzado por Arcano con la gestora DWS Investments.

En diciembre de 2011 habrán devuelto a los inversores el 46% del capital invertido. Tras los buenos resultados, han lanzado un segundo fondo, el Arcano European Income Fund, con UBS Gestión, con una filosofía de inversión similar al primero, especializado en préstamos corporativos europeos de grandes compañías. “Buscamos emisiones de compañías líderes en su sector con un tamaño considerable, el ebitda medio de las compañías del primer fondo es de 750 millones de euros”, explica. La idea es que sean compañías que no vayan a desaparecer, en sectores defensivos y que generen caja. 

La inversión en deuda senior no está exenta de pérdidas, pero se ha comportado mejor que la renta variable en los últimos años. “Los índices de préstamos senior pudieron caer del máximo al mínimo en menos de la mitad que la renta variable en 2007 y 2008; en los últimos tres meses el Euro Stoxx se dejó un 15% y el fondo un 5%”, explica.

Si el primer fondo invertía sólo en préstamos, este segundo destina una parte del dinero a bonos. Los gestores se enfocan en Europa Central y del Norte; no tienen emisiones en Grecia, Portugal e Irlanda y las posiciones en Italia y España son minoritarias. Los gestores, con experiencia en el mundo del private equity, realizan un análisis fundamental de las empresas en que invierten. No tocan financieras ni tampoco inmobiliarias.

El fondo, con un objetivo de rentabilidad que oscila entre el 8% y 10% anual, va dirigido a inversores institucionales y de banca privada. “No es un producto retail en el que se pueda necesitar el dinero en seis meses”, explica. El producto es un FIL con liquidez quincenal y una inversión mínima de 125.000 euros. En el primer fondo lanzado en 2009, el 30% de sus clientes eran internacionales a través de una estructura lanzada en Luxemburgo. En este segundo producto el objetivo es llegar al 50% de clientes de fuera de España. La intención es alcanzar un volumen de 150 millones de euros en doce meses.

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