Alfredo Mordezki: “No es momento de abandonar Brasil”


Santander Asset Management es una de las gestoras internacionales con mayor conocimiento de los mercados latinoamericanos. Más concretamente en renta fija, el fondo luxemburgués Santander Latin American Corporate Bond, con 112 millones de dólares (unos 101 millones de euros) de patrimonio, es uno de los tres pilares sobre los que la gestora se apoya en su rama de renta fija latinoamericana, línea en la que le acompañan vehículos como el Santander Latin American Fixed Income y el Santander Brazilian Short Duration. Alfredo Mordezki, responsable global de Renta Fija Latinoamericana de Santander AM, aprovechó su reciente paso por Madrid para analizar junto a Funds People la gestión del fondo y el rumbo del mercado de deuda latinoamericano.

Funds People: ¿Cómo describiría el estilo de gestión que aplica al Santander Latin American Corporate Bond? ¿Cuáles son las características básicas del fondo?

Alfredo Mordezki: Lo definiría como bottom up en renta fija sin perder de vista la macroeconomía. El fondo suele contar con entre 70 y 100 emisores, y en la actualidad tiene una duración media de 4,7 años y un 62% de emisiones high yield. Al gestionar de forma bottom up, la rotación de la cartera es del 150% al año. Las compañías con gran participación estatal normalmente representan entre un 10% y un 15% del fondo.

FP: ¿Cómo gestiona un gestor de renta fija emergente la liquidez de un fondo en un entorno de mercado como el actual?

AM: En mi opinión, es más importante la selección de valores que la liquidez. Uno tiene que hacer sus deberes de crédito y conocer en profundidad a las compañías.

FP: ¿Cuándo estima que subirá los tipos la Fed y cómo cree que afectará esta subida al mercado de renta fija latinoamericano?

AM: Más que estimar, a mí me encantaría que la Fed subiera los tipos de interés en septiembre. Es necesario para dar otro salto económico. Pero la subida de tipos no representa una amenaza para la renta fija latinoamericana. Una amenaza sería un repunte de la inflación, pero no es el escenario que manejamos.

FP: ¿Se puede invertir en Latinoamérica sin tener que estar en Brasil?

AM: No creo que sea buena idea no estar en Brasil. Hay muchas compañías sólidas en Brasil haciéndolo bien en esta coyuntura, como los productores de frigoríficos, los exportadores de carne o los productores de pulpa de papel, entre otros. Un ejemplo es lo sucedido durante los últimos seis meses. Ha habido incrementos de rating en empresas brasileñas de este tipo. En general, para invertir en Latam hay que ser muy selectivo y bottom up, y en Brasil más que en otro mercado. Pero no es momento de abandonar Brasil.

FP: ¿Afecta el caso de corrupción de Petrobras a la imagen de las compañías latinoamericanas y a sus emisiones de deuda?

AM: La corrupción es una desventaja y, para un analista de crédito, una incertidumbre. En Santander Asset Management, hemos tenido una actitud muy cauta. Hemos reducido exposición al escándalo de corrupción. En general, casos como éste son negativos.

FP: En Latinoamérica, hay muchas compañías familiares. ¿Cómo es su relación con este tipo de empresas?

AM: Es cierto que en Latinoamérica existen muchas compañías familiares, pero eso no es malo. Desde el punto de vista del crédito, su política es más conservadora debido a su visión de largo plazo. Sin embargo, algunas tienen que hacer un esfuerzo adicional a nivel de reporting.

FP: ¿Hay algún sector empresarial latinoamericano que siga en estos momentos con especial atención?

AM: Ahora mismo, estamos sobreexpuestos a empresas financieras no bancarias participantes en la financiación del consumo en México.

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