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AFP Habitat: Tenemos una filosofía de inversión y una forma muy consistente de hacer las cosas


Cabe señalar que AFP Habitat fue distinguida por FundPro Performance como la administradora de fondos de pensiones del año, y además obtuvo las distinciones máximas para sus fondos B y C.

¿En qué pilares se sustenta el proceso de inversiones de AFP Habitat?
Conformamos un equipo que lleva trabajando bastante tiempo junto. Tenemos una filosofía de inversión y una forma muy consistente de hacer las cosas y buscamos una mejora continua. Cuando se manejan inversiones es muy complejo tener una rotación muy alta en el equipo, y en el área de inversiones por naturaleza hay rotaciones altas, pero en Habitat hemos tenido bastante estabilidad en la capa que toma decisiones. Por otro lado, está la fórmula de los incentivos, ya que cuando se ponen incentivos sólo en rentabilidad, probablemente habrá volatilidad. En nuestro caso tenemos incentivos que incluyen rentabilidad, pero también el proceso, es decir, si los analistas hicieron lo que había que hacer, por ejemplo, los que siguen compañías chilenas son evaluados por la cantidad de veces que visitaron las compañías, etc. Así, para cada tipo de activo, hemos diseñado un esquema de incentivos que considera también los procesos y la consistencia.

Dado el horizonte de muy largo plazo de la inversión previsional, ¿están las AFPs gestionando un riesgo de cartera apropiado a dicho horizonte?
Tenemos cinco fondos y cada uno con un perfil riesgo-retorno. Nuestros afiliados toman la decisión respecto del fondo que escogen. En ese contexto, nos preocupamos fundamentalmente de dos cosas. Primero, que el afilado tome la decisión correcta sobre cual es el fondo apropiado para su perfil, para lo cual hay una serie de herramientas digitales. Y lo segundo, ofrecer el mejor fondo en cada segmento.
 
Pero cuando caen los mercados surgen las críticas por los riesgos que asume el sistema...
El problema es que se hacen mediciones de corto plazo, y claramente el fondo A tiene una gran volatilidad de corto plazo. Pero el foco debe estar en la volatilidad de la pensión, no en la volatilidad del fondo. La pregunta es si la tasa de reemplazo esperada varía entre 85% y 75% o si lo hace entre 100% y 60%, por ejemplo. Esto es lo que debería importarnos, porque una baja de rentabilidad de un mes no es tan importante en un período de 40 años.

¿Cómo gestiona Habitat las carteras de cada multifondo?
En Habitat manejamos los fondos por asset class, con tres subgerentes encargados de renta fija, renta variable local y renta variable extranjera. Las buenas ideas son para todos los fondos y no hay competencia entre los fondos por los activos. Dicho esto, obviamente hacemos fund picking y stock picking y cuando decidimos invertir, por ejemplo, en acciones latinoamericanas buscamos el mejor manager y lo mismo sucede con las demás clases de activos. Pero no es una repartición matemática, porque esto hay que mirarlo como portafolio y a veces un determinado fondo genera una ecuación riesgo-retorno dentro del multifondo distinta a como funciona en otro multifondo.

¿Cómo ha influido la actual crisis de los mercados internacionales sobre el manejo de las carteras previsionales y qué diferencias normativas y de gestión de inversiones se aprecian en comparación con la crisis del 2008?
Los principales cambios son el de las coberturas cambiarias y el de los subyacentes. Se hizo una modificación legal y normativa que permite a las AFPs cubrir la moneda de riesgo de inversión en vez de la moneda de denominación. Esto permite bajar la volatilidad de los fondos de pensiones y creemos que fue una medida muy positiva. Respecto de los subyacentes, lo que se hizo fue mirar una capa más abajo y así hoy tenemos un control de límites, de exposición y riesgo hasta la última capa, es decir, si tengo un fondo coreano que invierte en Samsung y tengo un fondo global emergente que también invierte en Samsung puedo sumar todo lo que tengo en el subyacente Samsung y calculo su exposición y riesgo total en cuanto subyacente. Esto significa tener control sobre unos 10 mil instrumentos, mientras que antes teníamos control sobre unos 500 instrumentos. También fue una mejora.

¿Hay activos no autorizados actualmente que podrían enriquecer el portafolio de los multifondos?
Efectivamente, creo que hay espacios para invertir en alternativos, pero cumpliendo un par de condiciones importantes. Primero, que tengan niveles de control y supervisión suficientes, de tal forma que el riesgo de fraude, control, accounting y legal sea del mismo nivel al que tomamos en otros activos. Y segundo, que tengamos las seguridad de que se trata de un asset class, con retorno esperado de largo plazo. Por ejemplo, los commodities no es seguro que sean un asset class, ya que se podría argumentar que es un activo eminentemente cíclico, al igual que las monedas. No tengo una opinión, pero creo que hay dudas razonables. A veces en esta moda de meter alternativos porque diversifican y bajan el riesgo consolidado del portafolio se producen confusiones y se toman decisiones inadecuadas.

 

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